20210921-中国银河-建材行业动态报告_旺季来临叠加供给收缩_行业高增长可期_14页_1mb

建材行业动态报告总结

核心内容

建材行业在2021年仍处于高景气阶段，主要得益于行业集中度提升、下游需求稳定以及政策推动。同时，行业面临能耗双控带来的供给收缩和环保压力，部分区域水泥价格出现上涨。

主要观点

• 行业景气度高：2021年1-7月，建材行业营业收入同比增长20.9%，利润总额同比增长19.7%。其中，水泥行业营收增长10.1%，但利润下降11.1%；平板玻璃行业营收增长58.8%，利润增长171.6%。
• 供需格局变化：能耗双控政策导致部分区域水泥产量受限，出现供不应求局面，推动价格上涨。
• 区域龙头受益：华东、华南等区域水泥龙头及平板玻璃龙头将受益于旺季需求和政策支持。
• 消费建材高成长：地产精装率提升、旧改需求释放及行业提标推动消费建材行业集中度提升，业绩复苏持续。
• “十四五”发展导向：建材行业将围绕“宜业尚品、造福人类”目标，推动产业结构调整、新业态发展及绿色低碳转型。
• 碳达峰路径明确：建材行业将在2025年前实现碳达峰，水泥行业在2023年前率先达峰，推动清洁能源使用、低碳技术研发及碳市场参与。

关键信息

一、建材行业仍处于高景气阶段

• 行业地位：建材行业是中国重要的原材料产业，为基础设施建设、战略新兴产业提供支撑。
• 产量优势：水泥、平板玻璃、光伏玻璃、玻纤、石膏板、建筑陶瓷、石材等产品产量均居世界首位。
• 市场表现：
  • 2021年1-7月建材行业营收3.2万亿元，同比增长20.9%。
  • 1-8月水泥产量15.73亿吨，同比增长8.3%。
  • 1-8月平板玻璃产量6.88亿重量箱，同比增长11%。
• 旺季支撑：9-11月为施工旺季，叠加大型基建项目推进，水泥市场需求有望提升。

二、建材行业处于成熟期

• 生命周期：水泥、玻璃处于成熟期；玻纤、防水材料、五金件处于成长期。
• 驱动因素：
  • 供给侧改革推动落后产能淘汰，提升行业集中度。
  • 下游需求主要来自地产和基建，受固定资产投资增速影响较大。

三、行业面临的问题及建议

• 现存问题：
  • 传统建材行业进入量的顶峰期。
  • 环保和能耗约束趋紧，政策差异大。
• 建议及对策：
  • 持续淘汰落后产能，控制行业总产量。
  • 推动产业结构调整，加快向环保产业转型。

四、建材行业在资本市场中的发展状况

• 市值占比低：A股建材行业总市值约1.2万亿元，占A股总市值的1.28%，排名靠后。
• 估值合理：建材行业市盈率（TTM）为13.07倍，市净率（PB）为2.13倍，较全部A股估值折价22%，溢价10%。
• 财务表现：
  • 2021年上半年营收增速放缓，但净利润仍保持增长。
  • 资产负债率维持在44.6%左右，杠杆率较低。
  • 货币资金出现负增长，现金流压力显现。
  • ROE维持较高水平，主要得益于总资产周转率提升。

五、投资建议

2021年四季度重点推荐以下标的：

六、风险提示

• 下游需求低于预期。
• 行业新增产能超预期。
• 原材料价格涨幅超预期。

结论

建材行业在政策推动和市场需求支撑下仍处于高景气阶段，未来增长点主要来自消费建材、玻纤、平板玻璃及区域水泥龙头。同时，行业面临能耗双控、环保压力及产能过剩等问题，需加快转型升级和产能优化。投资者应关注行业龙头及具备多业务布局、技术优势的公司。