2018年二季度债券基金报告分析：赎回压力减轻，重仓券久期继续拉长-20180731-申万宏源-13页

2018年二季度债券基金报告总结

核心内容概览

2018年二季度，债券基金整体表现稳健，市场风险偏好下降，债券收益率继续下行，基金规模持续增长，但部分类型基金规模出现下滑。基金赎回压力有所减轻，资产配置进一步向债券倾斜，杠杆率普遍上升。信用债表现分化，中低等级信用债收益率反弹，而整体债券市场仍保持向好趋势。

主要观点

• 市场回顾：二季度债券收益率继续下行，中长端和中高等级品种下滑明显。信用风险上升导致部分品种收益率走高，但整体债市仍表现良好。
• 基金规模：截至6月底，债券基金总资产规模约19929亿元，继续上升。其中，二级债基、分级基金和保本基金规模出现下滑。
• 申购赎回：老基金净赎回数量占净申购量比例下降，从2.88倍降至2.38倍，显示赎回压力减轻。纯债基金净赎回率最低，为0%；一级债基下降幅度最大，为64.42%。
• 业绩表现：大部分债券基金业绩为正，但单位净值增长率均值较上季度下滑。二级债基和保本基金因风险资产配置较多，业绩亏损。
• 资产配置：债基普遍下调股票仓位，上调债券和存款备付金仓位。金融债配置比例上升，国债配置比例下降。公司债成为主要增持对象，地方政府债则被减持。
• 重仓债券结构：重仓债券集中度上升，久期继续拉长，平均从2.25年增至3年。其中，一级债基久期最长，升至4.16年。
• 杠杆率：整体杠杆率继续上升，增幅扩大。封闭式债基杠杆率增幅最大，升至173%；纯债基金杠杆率最低，微升至115.5%。

关键信息

基金规模变化

• 截至6月底，债券基金总资产规模约19929亿元，继续上升。
• 仅二级债基、分级基金和保本基金规模出现下滑。

申购赎回情况

• 老基金净赎回数量占净申购量比例下降至2.38倍。
• 各类债基净赎回数均下滑，其中一级债基下降幅度最大（64.42%），纯债基金最低（45.31%）。
• 平均净赎回率（中位数）：纯债基金为0%，一级债基降至4%，二级债基降至5.6%，保本债基降至9%。

业绩表现

• 二季度债券收益率整体下行，中低等级信用债收益率反弹。
• 纯债型基金业绩最好，单位净值增长率均值从1.38%降至1.05%。
• 二级债基和保本基金因风险资产配置较多，业绩亏损，单位净值增长率分别降至-1.07%和-1.13%。

资产配置调整

• 股票仓位：除保本基金外，其他债基股票仓位继续下调。
• 债券仓位：大部分债基上调债券仓位，仅封闭式债基微增。
• 存款备付金仓位：除一级债基和纯债基金外，其他债基存款备付金仓位上调。
• 券种配置：减持国债，增持金融债。公司债成为主要增持对象，地方政府债被减持。

重仓债券结构变化

• 重仓债券集中度上升，债券市值/基金净值占比提高。
• 各类基金重仓债券久期均拉长，平均从2.25年增至3年。
• 一级债基久期最长，升至4.16年；封闭式债基久期增幅最小，升至2.9年；保本债基久期最短，升至1.66年。

杠杆率变化

• 各类债基平均杠杆率均上升，其中封闭式债基增幅最大，升至173%。
• 保本基金和分级基金杠杆率回升，分别升至116.6%和139.1%。
• 纯债基金杠杆率最低，微升至115.5%。

展望与结论

三季度展望

• 资管新规细则落地，信用端边际放松，预计“稳货币宽信用”格局延续。
• 债券收益率将低位震荡，下行幅度取决于经济数据是否超预期。

主要结论

• 债券基金规模持续增长，但部分类型基金规模出现下滑。
• 赎回压力减轻，基金净值增长趋于平稳。
• 资产配置向债券倾斜，杠杆率普遍上升。
• 信用债表现分化，中低等级信用债收益率反弹。
• 债券久期拉长，公司债成为主要重仓对象。
• 二季度基金业绩与股票仓位负相关性增强，与企业债正相关性继续存在。

附注信息

• 证券分析师：钟嘉妮（A0230513080005）、孟祥娟（A0230511090004）
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