20180426-申万宏源-2018年一季度债券基金报告分析_债券仓位提升_重仓券久期拉长_13页_670kb

2018年一季度债券基金报告总结

核心内容概述

2018年一季度，债券市场表现良好，债券基金规模、业绩和资产配置均有所改善。整体债券收益率明显回落，带动债券基金单位净值增长率扭亏为盈。与此同时，债券基金的资产配置策略调整，债券仓位上升，股票仓位微调，重仓券久期拉长。此外，杠杆率普遍上升，但保本基金和分级基金的杠杆率略有下降。

主要观点

• 债券市场表现：一季度债券收益率显著回落，带动债券基金业绩普遍改善，尤其是债券配置比例较高的纯债型基金和封闭式债基表现突出。
• 基金规模变化：债券基金总资产规模小幅回升，纯债基金的规模增长最为显著。
• 申购赎回情况：老基金净赎回数量占净申购量的比例下降，赎回压力减轻，其中纯债基金净赎回数下降幅度最大。
• 资产配置调整：债券仓位普遍上调，股票仓位微调，国债仓位下调，企业债和可转债仓位上升，重仓债券久期拉长。
• 杠杆率变化：除保本基金和分级基金外，其他债券基金的杠杆率均上升，显示市场对杠杆工具的偏好增强。
• 市场展望：预计二季度货币政策将继续支持宏观稳杠杆和结构性去杠杆目标，债基在利率债和高等级信用债上的配置可能带来更好的业绩表现。

关键信息

1. 基金规模

• 截至2018年3月底，债券市场基金总资产规模累计约19478.3亿元，较上季度增长191亿元。
• 纯债基金是唯一总资产规模上升的类别。

2. 申购赎回情况

• 一季度老基金净赎回数量占净申购量从4.1倍回落至2.88倍，表明债市向好、资金面稳定。
• 纯债基金净赎回数下降幅度最大（49.61%）；保本基金净赎回数最高（91.95%），但其平均净赎回率继续上升。
• 一级债基和二级债基的平均净赎回率分别从11%和7%降至7%和6%。

3. 业绩表现

• 债券收益率回落带动基金单位净值增长率普遍扭亏为盈。
• 纯债型基金和封闭式债基业绩表现最佳，平均净值增长率分别达1.52%和1.38%。
• 二级债基和保本基金因风险资产配置较多，业绩增长相对较低。

4. 资产配置

• 债券仓位：大部分债基上调债券仓位，封闭式债基的债券仓位上升幅度最大，从116.1%升至132.1%。
• 股票仓位：除保本基金外，其他债基股票仓位微幅下调，其中二级债基和一级债基的股票仓位下降。
• 其他资产仓位：普遍下调，仅纯债基金和二级债基小幅上调存款备付金仓位。
• 券种配置：减持国债，增持企业债和可转债。封闭式债基和一级债基的企业债仓位上升幅度最大。
• 重仓债券调整：重仓债券集中度回落，短融和公司债成为主要增持对象，地方政府债减持明显。重仓债券平均久期从1.9年增至2.25年，一级债基和纯债基金久期增幅最大。

5. 基金杠杆

• 杠杆率：除保本基金和分级基金外，其他债券基金的杠杆率普遍上升。
• 保本基金和分级基金的平均杠杆率小幅回落，分别为113.7%和137.7%。
• 封闭式债基的平均杠杆率最高，从126.5%升至140%。

主要结论

• 一季度债券基金整体表现良好，业绩反弹，资产配置优化，债券仓位上升，久期拉长。
• 市场对利率债和高等级信用债的配置意愿增强，未来业绩表现可能更优。
• 债券基金杠杆率普遍上升，但保本基金和分级基金的杠杆率有所下降。
• 债券市场收益率回落，带动基金净值增长，而风险资产价格持续下挫，影响了部分基金的业绩表现。

展望2018年二季度

• 货币政策：将继续配合宏观稳杠杆和结构性去杠杆目标，为商业银行提供流动性，承接企业融资表外转表内。
• 市场环境：经济通胀低于预期，海外市场和政策不确定性抑制风险偏好，利率债和高等级信用债可能成为债基配置重点。
• 业绩预期：增持或高配利率债和高等级信用债的债基业绩表现可能更好。

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