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信用债仓位下调重仓券久期缩短：2018年三季度债券基金分析总结

核心内容概述

2018年三季度，债券基金整体表现稳健，债券收益率持续下行，中短端品种下滑幅度较大。基金规模继续增长，但新成立基金规模有所回落。债券基金在资产配置和杠杆管理方面出现结构性调整，重点增持金融债、地方政府债和政府支持机构债，减持企业债和短融。同时，基金重仓债券的久期有所缩短，市场风险偏好下降导致老基金赎回压力减轻。

主要观点

1. 市场回顾

• 债券收益率：整体继续下行，中短端下滑幅度较大，仅中长端国债收益率出现反弹。
• 大类资产表现：债券持有期回报率持续为正，但整体收益率较二季度略有下降。
• 风险资产：价格持续下跌，但跌幅有所收敛，对债券基金业绩影响减弱。

2. 基金规模变化

• 总资产规模：截至9月底，债券市场基金总资产规模累计约21431.8亿元，继续上升。
• 新成立基金：三季度新成立114只，成立规模下降至317.6亿元，主要受纯债基金影响。

3. 申购赎回情况

• 老基金净赎回：三季度老基金净赎回数量占净申购量下降至1.6倍，赎回压力进一步减轻。
• 净赎回率：除纯债基金保持在0%外，其他债基的平均净赎回率均下降，一级债基下降幅度最大。

4. 业绩表现

• 债券基金业绩：单位净值增长率均值较上季度回升，主要受益于债券收益率下行。
• 保本基金：业绩持续亏损，但亏损幅度收窄，单位净值增长率从-1.13%升至-0.88%。

5. 资产配置调整

• 债券仓位：大部分债基上调债券仓位，封闭式债基和一级债基仓位下降。
• 存款和备付金：普遍下调，保本基金调整幅度最大。
• 券种配置：增持金融债，减持企业债，地方政府债和政府支持机构债配置增加。
• 重仓券种结构：信用债持仓减少，短融、企业债和公司债持仓下降。
• 久期变化：重仓债券平均久期从3年缩短至2.7年，保本基金久期下降最显著。

6. 杠杆变化

• 杠杆率：除混合二级债基和纯债基金外，其他债基杠杆率回落。
• 纯债基金和二级债基：杠杆率小幅上升，分别至118%和133.8%。
• 封闭式债基：杠杆率下滑幅度最大，降至144%。
• 保本基金：杠杆率降至113.8%，调整最为明显。

关键信息

• 基金规模：截至9月底，债券基金总资产规模21431.8亿元，纯债和混合一级债基规模上升。
• 业绩变化：三季度债券基金单位净值增长率均值回升，保本基金亏损幅度收窄。
• 资产配置：
  • 债券仓位：大部分债基上调，封闭式和一级债基下调。
  • 企业债：减持为主，仅二级债基和纯债基金微增。
  • 金融债：配置比例上升，封闭式债基和纯债基金增幅显著。
  • 地方政府债：配置增加，成为部分债基重仓品种。
• 久期调整：重仓债券久期普遍缩短，平均从3年降至2.7年，保本基金久期下降最明显。
• 杠杆率：仅二级债基和纯债基金杠杆率上升，其余债基均下降，封闭式债基下降最多。

展望与结论

2018年四季度展望

• 经济金融数据：弱于预期，但宽信用政策密集出台，预计基建、制造业和社融将边际改善。
• 债市走势：后期调整压力仍存，全年债券收益率将维持U型走势。

主要结论

1. 债券基金规模持续增长，但新基金成立规模下降。
2. 赎回压力缓解，老基金净赎回率下降。
3. 债券收益率继续下行，中短端品种跌幅较大。
4. 债券基金业绩整体回升，保本基金亏损幅度收窄。
5. 资产配置向金融债倾斜，信用债持仓减少，久期缩短。
6. 杠杆率整体回落，但纯债基金和二级债基小幅上升。
7. 债券市场调整压力仍存，四季度有望边际改善。

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