2018年一季度债券基金报告分析：债券仓位提升，重仓券久期拉长-20180426-申万宏源-13页

报告摘要

债券基金2018年一季度投资分析总结

核心内容概述

2018年一季度，债券市场基金整体规模小幅回升，债券收益率显著回落，带动债券基金业绩普遍扭亏为盈。基金在资产配置方面继续增持债券，尤其是企业债和可转债，同时减持国债和地方政府债。重仓债券久期有所拉长，杠杆率整体上升，但保本基金和分级基金的杠杆率略有回落。市场环境方面，货币政策维稳、风险偏好下滑是主要驱动因素。

主要观点

基金规模：
- 截至3月底，债券市场基金总资产规模约19478.3亿元，较上季度增长191亿元。
- 仅纯债基金的规模上升，其余类型基金规模变动不大。
- 一季度新成立债券基金数量和规模均增长，主要由纯债型基金推动。
申购赎回情况：
- 老基金净赎回数量占净申购量从4.1倍回落至2.88倍，表明赎回压力减轻。
- 纯债基金净赎回率下降幅度最大，二级债基和保本基金净赎回率相对较高。
- 平均净赎回率整体下降，除保本基金外，其他类型基金的赎回压力均缓解。
业绩表现：
- 债券基金单位净值增长率均值普遍扭亏为盈，主要得益于债券收益率回落。
- 风险资产配置较多的二级债基和保本基金业绩增长较低，而债券配置比例高的纯债基金和封闭式基金表现较好。
- 基金业绩与债券仓位呈弱正相关，与股票仓位呈弱负相关。
资产配置调整：
- 大部分债券基金上调债券仓位，股票仓位微幅下调。
- 债券基金普遍减持国债，增持企业债和可转债。
- 重仓债券集中度回落，短融和公司债重仓增加，地方政府债重仓减少。
- 重仓债券久期整体拉长，从1.9年增至2.25年，各类型基金的久期均有回升。
杠杆率变化：
- 大部分债券基金杠杆率上升，增幅扩大。
- 除分级基金和保本基金外，其他类型基金杠杆率均上行。
- 保本基金杠杆率小幅回落，但仍保持在较低水平。