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国泰海通 | 固收：纯债基金的由守转攻：久期拉长，信用增持——债券型基金2026Q2季报分析

核心内容总结

2026年第二季度，债券型基金市场呈现出“规模回升、结构分化”的特点。随着市场环境边际改善，公募基金整体规模止跌回升，债券型基金尤为突出，成为推动市场增长的重要力量。

债券型基金规模增长显著

• 截至2026年6月30日，全市场公募基金资产净值达到36.95万亿元，环比增长1.25%。
• 债券型基金资产净值升至11.52万亿元，环比增加4544亿元，占全市场基金净值比重提升至31.18%。
• 各类债券基金规模普遍增长，其中短期纯债型基金规模增加371亿元，中长期纯债型基金增加1025亿元，混合二级债基增长1213亿元，混合一级债基也实现增长。

利率与信用债ETF规模修复

• 利率债ETF规模在二季度明显回升，受益于配置资金流入。
• 信用债ETF延续扩张趋势，反映市场对信用资产的偏好。

债基久期水平提升

• 债券基金整体加权平均久期由一季度的3.29年升至3.59年。
• 中长期纯债基金久期由3.17年提升至3.65年，成为拉长组合久期的主要因素。
• 混合二级债基久期小幅回落至4.35年，但仍处于较高水平。

杠杆操作趋于稳健

• 债基整体杠杆率为117.01%，与一季度基本持平。
• 中长期纯债基金杠杆率维持在119.34%，混合一级债基杠杆率提升至116.27%，显示杠杆运用有所加强。
• 短期纯债基金和混合二级债基杠杆率变化有限。

债券市场表现分化

• 中长期债券基金收益表现优于短久期产品，中位数收益达0.82%，高于中长期信用债基金的0.77%。
• 短期利率债基金与短期信用债基金收益相近，中位数均为0.48%。

信用债配置优化

• 纯债基金继续增持信用债，包括金融债（非政金）、企业债和中票。
• 短期纯债基金增持金融债（非政金）627亿元、中票678亿元。
• 中长期纯债基金同样增持金融债（非政金）和中票，分别增加958亿元和877亿元，同时减持政金债约589亿元，表明组合配置向信用债等票息资产倾斜。

绩优基金策略调整

• 中长期纯债基金绩优产品平均久期达5.34年，显著高于同类整体的3.65年。
• 杠杆率接近120%，表现出进攻性策略。
• 短期纯债基金绩优产品平均久期为1.68年，杠杆率为118%，高于整体水平，主要通过提高杠杆获取收益。
• 中长债基绩优产品仍以高等级债券为主，而信用下沉策略成为增厚收益的关键手段。

关键信息一览

主要观点

• 债券型基金规模持续扩张，尤其中长期纯债基金和混合二级债基表现突出。
• 利率环境趋于稳定，推动债券ETF规模回升，信用债配置需求上升。
• 纯债基金策略由防御转向进攻，通过拉长久期与信用下沉提升收益。
• 绩优基金在久期与杠杆方面表现出更强的主动性，收益弹性更高。
• 市场对高等级债券的偏好依然存在，但信用下沉策略正在成为增厚收益的重要路径。

风险提示

• 经济恢复超预期可能导致利率上行，影响债券收益。
• 统计模型在实际应用中存在局限性，需谨慎对待。
• 过去的业绩不代表未来表现，市场存在不确定性。