> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国泰海通 | 固收：纯债基金的由守转攻：久期拉长，信用增持——债券型基金2026Q2季报分析 ## 核心内容总结 2026年第二季度，债券型基金市场呈现出“规模回升、结构分化”的特点。随着市场环境边际改善，公募基金整体规模止跌回升，债券型基金尤为突出，成为推动市场增长的重要力量。 ### 债券型基金规模增长显著 - 截至2026年6月30日，全市场公募基金资产净值达到36.95万亿元，环比增长1.25%。 - 债券型基金资产净值升至11.52万亿元，环比增加4544亿元，占全市场基金净值比重提升至31.18%。 - 各类债券基金规模普遍增长，其中短期纯债型基金规模增加371亿元，中长期纯债型基金增加1025亿元，混合二级债基增长1213亿元，混合一级债基也实现增长。 ### 利率与信用债ETF规模修复 - 利率债ETF规模在二季度明显回升，受益于配置资金流入。 - 信用债ETF延续扩张趋势，反映市场对信用资产的偏好。 ### 债基久期水平提升 - 债券基金整体加权平均久期由一季度的3.29年升至3.59年。 - 中长期纯债基金久期由3.17年提升至3.65年，成为拉长组合久期的主要因素。 - 混合二级债基久期小幅回落至4.35年，但仍处于较高水平。 ### 杠杆操作趋于稳健 - 债基整体杠杆率为117.01%，与一季度基本持平。 - 中长期纯债基金杠杆率维持在119.34%，混合一级债基杠杆率提升至116.27%，显示杠杆运用有所加强。 - 短期纯债基金和混合二级债基杠杆率变化有限。 ### 债券市场表现分化 - 中长期债券基金收益表现优于短久期产品，中位数收益达0.82%，高于中长期信用债基金的0.77%。 - 短期利率债基金与短期信用债基金收益相近，中位数均为0.48%。 ### 信用债配置优化 - 纯债基金继续增持信用债，包括金融债（非政金）、企业债和中票。 - 短期纯债基金增持金融债（非政金）627亿元、中票678亿元。 - 中长期纯债基金同样增持金融债（非政金）和中票，分别增加958亿元和877亿元，同时减持政金债约589亿元，表明组合配置向信用债等票息资产倾斜。 ### 绩优基金策略调整 - 中长期纯债基金绩优产品平均久期达5.34年，显著高于同类整体的3.65年。 - 杠杆率接近120%，表现出进攻性策略。 - 短期纯债基金绩优产品平均久期为1.68年，杠杆率为118%，高于整体水平，主要通过提高杠杆获取收益。 - 中长债基绩优产品仍以高等级债券为主，而信用下沉策略成为增厚收益的关键手段。 ## 关键信息一览 | 类型 | 规模变化 | 久期变化 | 杠杆率变化 | 收益表现 | |------|----------|----------|------------|----------| | 短期纯债基金 | +371亿元 | +0.00年（1.68年） | +6%（118%） | 中位数0.48% | | 中长期纯债基金 | +1025亿元 | +0.48年（3.65年） | +2%（119.34%） | 中位数0.82% | | 混合二级债基 | +1213亿元 | -0.21年（4.35年） | 基本持平 | 中位数0.77% | | 混合一级债基 | 增长 | 基本持平 | +4%（116.27%） | 未明确 | ## 主要观点 - 债券型基金规模持续扩张，尤其中长期纯债基金和混合二级债基表现突出。 - 利率环境趋于稳定，推动债券ETF规模回升，信用债配置需求上升。 - 纯债基金策略由防御转向进攻，通过拉长久期与信用下沉提升收益。 - 绩优基金在久期与杠杆方面表现出更强的主动性，收益弹性更高。 - 市场对高等级债券的偏好依然存在，但信用下沉策略正在成为增厚收益的重要路径。 ## 风险提示 - 经济恢复超预期可能导致利率上行，影响债券收益。 - 统计模型在实际应用中存在局限性，需谨慎对待。 - 过去的业绩不代表未来表现，市场存在不确定性。