20180827-长城证券-圆通速递-600233.SH-半年报点评_单量增速小幅回升_前瞻布局国际业务_3页_958kb

圆通速递（600233）半年报点评总结

核心内容

本报告为圆通速递（600233）的首次投资评级报告，由分析师罗江南发布于2018年08月27日。报告分析了公司2018年上半年的财务表现及业务发展情况，并对未来三年的盈利进行了预测，首次给予“推荐”投资评级。

主要观点

• 业务增长：2018年上半年公司实现营业收入120.66亿元，同比增长46.95%；归母净利润8.02亿元，同比增长15.69%；扣非后归母净利润7.69亿元，同比增长20.26%。
• 业务量与价格：上半年业务量完成28.14亿件，同比增长24.5%；单票快递产品收入为3.57元，同比下降1.6%。
• 成本控制：通过优化运能、人工及加盟商管理，单票运输成本下降0.09元/票，降幅达9.32%；单票毛利下降0.03元/票，单票派送成本上升0.08元至1.39元/票。
• 投资布局：公司持续加大转运中心、自动化设备及运能建设的投入，已完成对济南、烟台、海口、郑州等转运中心的改造和扩建，并布局了15套自动化分拣设备。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为18.09亿元、21.79亿元和25.49亿元，对应当前股价的PE分别为20倍、16倍和14倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
• 风险提示：单量回升不达预期及行业竞争导致单价下行是主要风险因素。

关键信息

股票数据

• 目前股价：12.62元
• 总市值：357.24亿元
• 流通市值：98.86亿元
• 总股本：283,077万股
• 流通股本：78,337万股
• 12个月最高/最低价：23.34元/11.52元

盈利预测（单位：亿元）

财务指标（单位：%）

研究员承诺

分析师罗江南承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容获取任何报酬。

免责声明

本报告基于公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性，也不构成投资建议。

投资评级说明

• 公司评级：
  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间；
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间；
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

结构与数据

盈利预测表

资产负债表

现金流量表

估值指标

结论

圆通速递在2018年上半年表现出强劲的业务增长，主要得益于快递业务量的自然增长及新增国际业务的贡献。公司通过优化成本结构和提升运营效率，有效控制了单票运输成本，提升了整体盈利能力。未来三年，公司盈利预测持续增长，估值指标逐步下降，表明公司具备较高的投资价值。分析师首次给予“推荐”评级，但需关注行业竞争及单量增长不及预期的风险。