20211021-群益证券-圆通速递-600233.SH-价格战趋缓_单票价格环比回升_期待旺季表现_3页

圆通速递(600233.SH) 详细总结

公司基本信息

• 产业别：交通运输
• A股价(2021/10/20)：14.08元
• 上证指数(2021/10/20)：3587.00
• 股价12个月高/低：15.24元/8.79元
• 总发行股数(百万)：3159.83
• A股数(百万)：3159.58
• A市值(亿元)：444.87
• 主要股东：上海圆通蛟龙投资发展(集团)有限公司（持股33.01%）
• 每股净值(元)：5.58
• 股价/账面净值：2.52
• 股价涨跌(%)：
  • 一个月：14.3%
  • 三个月：46.4%
  • 一年：-5.7%

投资评等

• 出刊日期：2021-8-27、2021-9-22
• 评等：
  • 2021-8-27：区间操作
  • 2021-9-22：买进（Buy）
• 目标价：16.8元
• 投资评等说明：
  • 强力买进（Strong Buy）：潜在上涨空间≥35%
  • 买进（Buy）：15%≤潜在上涨空间<35%
  • 区间操作（Trading Buy）：5%≤潜在上涨空间<15%
  • 中立（Neutral）：无法由基本面给予投资评等，预期股价将处于盘整，建议降低持股

产品组合

• 国内时效产品：79.56%
• 货代服务：9.82%
• 国际快递产品：1.15%
• 航空业务：3.22%

机构投资者占流通A股比例

• 一般法人：65.6%

结论与建议

• 事件回顾：公司发布2021年三季报，前三季度实现营收305.42亿元，同比增长30.41%；归母净利9.54亿元，同比下降31.16%；扣非净利8.87亿元，同比下降26.77%；毛利率同比下降3.3pct至6.84%。

• 主要观点：

  • 业务量持续增长：前三季度完成业务量116.41亿票，同比增长40.24%，市占率提升至15.16%。
  • 单票价格回升：Q3单票收入为2.15元，同比下降0.15%，但环比上升2.87%。
  • 价格战趋缓：9月1日起，加盟制快递公司集体上调派费0.1元/票，推动收入端改善。
  • 旺季预期积极：随着旺季来临，公司预计盈利弹性将明显改善。
  • 降本增效：Q3毛利率为6.5%，同比下降1.2pct，但环比提升0.5pct；综合费用率同比下降0.7pct至2.84%。
  • 费用优化：销售和管理费用率分别同比下降0.04pct和0.75pct。
  • 航空能力提升：公司拥有10家货机，提升国际航空货运能力，降低航空成本。

• 盈利预测：

  • 2021年：预计净利润15.12亿元，同比减少14%；EPS为0.48元。
  • 2022年：预计净利润17.84亿元，同比增长18%；EPS为0.56元。
  • 当前估值：A股市盈率（P/E）为24倍（2021E）和20倍（2022E）。
  • 投资建议：维持“买进”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 新业务发展不如预期
• 加盟商网点不稳定

财务数据概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

总结

圆通速递在2021年前三季度实现营收增长，业务量保持强劲增长，单票价格环比回升，表明公司在成本控制和运营优化方面取得进展。尽管净利润同比下降，但毛利率改善，费用率下降，显示公司盈利能力有望持续提升。随着价格战趋缓和旺季来临，公司盈利弹性有望增强。当前估值处于合理区间，维持“买进”投资建议。同时，需关注市场竞争加剧、新业务发展和加盟商网点稳定性等潜在风险。