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圆通速递（600233）事件点评总结

核心内容

国海证券首次对圆通速递进行覆盖，给予“增持”评级。报告指出，圆通速递在2021年中报中展现出业务量增长领先行业、国际业务快速扩张、单票收入趋稳等积极表现，同时关注其在成本优化与运营能力提升方面的潜力。

主要观点

1. 快递业务量增速领先行业

• 2021年1-6月，圆通快递业务完成量为74.01亿票，同比增长 49.9%，高于行业平均增速 4.1个百分点。
• 市占率 15%，同比增长 0.4个百分点，显示市场份额持续扩大。
• 2021年第二季度快递业务完成量为 42.56亿票，同比增长 30.1%，增速延续去年同期水平，表现优于行业。

2. 国际业务快速增长

• 国际快递及包裹服务收入达 6.28亿元，同比增长 96.41%，成为增长亮点。
• 圆通依托全球运输网络、自有机队和海外仓资源，积极拓展跨境物流链路，已搭建 超20条跨境物流链路，覆盖 东北亚、东南亚和欧洲 等区域。

3. 单票收入趋稳

• 2021年1-6月，圆通单票收入为 2.18元，同比下降 7.62%，但降幅较去年同期 收窄18.39个百分点。
• 行业中，圆通的单票收入降幅最小，表明其价格策略相对稳健，盈利能力逐步恢复。

关键信息

业绩表现

• 2021H1营业收入：194.95亿元，同比增长 33.70%。
• 2021H1快递业务收入：165.16亿元，同比增长 37.52%。
• 2021H1归母净利润：6.46亿元，同比下降 33.50%。
• 2021Q2营业收入：105.35亿元，同比增长 16.45%。
• 2021Q2归母净利润：2.75亿元，同比下降 60.71%。

投资评级与盈利预测

• 投资评级：增持（首次覆盖）。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年营业收入分别为 417.54亿元、493.43亿元、560.19亿元。
  • 归母净利润分别为 15.34亿元、18.72亿元、20.91亿元。
  • 对应PE分别为 19.16、15.70、14.06，估值逐步下降，但盈利增长预期较强。

市场数据

• 当前价格：9.30元。
• 52周价格区间：8.79-18.37元。
• 总市值：29,386.43百万元。
• 流通市值：29,384.09百万元。
• 日均成交额：203.97百万元。
• 近一月换手率：4.45%。

风险提示

• 价格战加剧：可能对单票收入和利润率造成压力。
• 成本优化推进放缓：影响盈利能力。
• 大件电商与中高端快运行业发展不及预期：影响业务结构。
• 协同效应与规模效应不及预期：影响长期竞争力。

估值与财务指标

运营能力提升路径

• 加大基础设施建设：提升运营效率和成本控制能力。
• 提升信息化、自动化水平：增强整体运营能力。
• 聚焦成本管控：降本增效成效明显。
• 拓展海外网络：提升国际业务竞争力。

行业背景

• 政策底已现：2021年4月浙江省出台快递业促进条例，7月七部门联合发布保障快递员权益意见，价格战节奏放缓。
• 行业供需缺口扩大：供给增量 358亿票，行业业务增长仅 200亿票，需关注行业格局变化。
• 成本效率为核心：头部企业通过优化运营提升竞争力。

分析师信息

• 证券分析师：许可（S0350521080001）
• 联系人：周延宇（S0350121080052）
• 研究团队：覆盖快递板块，注重从买方视角分析投资价值。

投资建议

圆通速递作为头部快递企业，具备较强的成本控制能力和运营效率，且国际业务增长迅速，是当前快递行业中值得重点关注的标的之一。在行业价格战趋缓的背景下，其盈利能力和市场份额有望持续改善。