20210926-东吴证券-轻工制造行业动态点评_限电趋严供给收缩_关注造纸盈利拐点_13页_1mb

报告摘要

2021年9月，轻工制造行业中的造纸行业受到限电政策影响，多家龙头企业发布停机函，导致产量减少约70万吨。限电政策从高耗能行业向其他制造业蔓延，造纸行业成为新的限电对象。同时，包装纸价格开始上涨，文化纸库存有望加速去化，盈利拐点可期。

限电政策扩大：2021年1-7月，造纸行业用电量占全社会用电量的1%，而四大高耗能行业占25-30%。随着限电形势加剧，限电范围逐渐从高耗能行业扩展至其他制造业。
纸企减产情况：2021年9-10月，白卡纸、文化纸、箱板瓦楞纸、白板纸分别减产20万吨、13万吨、35万吨、2万吨，占2020年同期产量的比例分别为12.3%、5.5%、4.2%、1.6%。
包装纸价格上涨：玖龙纸业、山鹰国际等包装纸龙头企业已连续发布两轮涨价函，累计涨幅达150-400元/吨，二级厂也纷纷跟进，预计包装纸盈利能力将逐步提升。
文化纸盈利反弹预期：2021Q2文化纸因淡季和进口成品纸冲击，吨毛利进入负值区间。截至2021年8月末，双胶纸及双铜纸库存处于近五年高位。随着限产范围扩大，库存有望加速去化，盈利拐点可期。
行业格局优化：头部纸企大多配有自备电厂，在限电背景下生产自主性及供货稳定性优于中小纸企，行业集中度有望进一步提升。
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