20210926-浙商证券-轻工行业周报_双控加码收缩造纸供给_精选下游高景气的优质制造_25页

轻工制造行业周报总结

核心内容概述

本报告聚焦于2021年9月26日轻工制造行业动态，主要分析造纸、家居及其他细分行业的情况，并提出相关投资建议。报告指出双控政策对造纸行业供给产生显著影响，推动纸价上涨；同时，家居行业受恒大债务问题影响较大，但长期来看仍有增长潜力；其他行业则关注下游高景气度的优质制造企业。

主要观点与关键信息

1. 造纸行业：双控加码，供给收缩提振纸价

• 政策影响：江苏、广东、广西、福建等四个双红预警区域限电，造纸产能大幅收缩，预计21Q4旺季纸价将有所提振。
• 细分纸种：箱板、瓦楞、白卡等纸种产能集中在红色预警区域，顺价概率较高，尤其是箱板和白卡。
• 涨价情况：玖龙、山鹰等主要纸企已发布涨价函，部分小厂跟进，预计10月白卡、铜板存在提价预期。
• 库存情况：双胶、铜版等纸种库存较高，箱板、瓦楞库存环比上升，但整体库存仍处于中高水平，本轮停产有望缓解压力。

2. 家居行业：恒大风险拖累情绪，长期布局零售资产

• 恒大影响：恒大债务问题引发市场担忧，导致板块回调，但多数企业已停止接单并采取措施收回应收款项。
• 地产数据：8月地产竣工面积同比上涨29.6%，表现亮眼，但新开工和销售仍承压。
• 零售龙头：建议关注欧派家居、顾家家居、敏华控股等具备高效零售运营和供应链优化能力的公司，其估值和盈利表现相对较好。

3. 其他行业：关注下游高景气度的优质制造

• 包装板块：建议关注逆周期的包装行业，尤其是绑定高景气赛道的标的，如上海艾录、紫江企业、劲嘉股份、东风股份等。
• 必选消费：晨光文具基本面稳健，估值性价比突出；百亚股份因淡季及促销费用冲减收入，建议逢低布局。
• 烟草行业：PMTA政策持续推进，小品牌和调味产品加速出清，头部品牌通过审核仅是时间问题，新型烟草行业前景广阔。

投资建议

推荐标的

• 造纸：太阳纸业、山鹰国际、仙鹤股份，关注博汇纸业、晨鸣纸业的白卡纸种提价潜力。
• 家居：欧派家居、顾家家居、敏华控股，具备零售运营及信息化优势。
• 包装：上海艾录、紫江企业、劲嘉股份、东风股份，关注新业务放量及利润率拐点。
• 烟草：思摩尔国际、华宝国际、劲嘉股份、华宝股份等新型烟草耗材及零部件供应商。

风险提示

• 贸易环境持续恶化
• 房地产调控政策超预期
• 纸价涨幅低于预期
• 双控政策进一步加剧

估值与解禁情况

• 板块估值：部分企业PE较低，如欧派家居（22年PE约24X）、顾家家居（22年PE约18X）、敏华控股（22年PE约15X）等，具备较高的性价比。
• 下周解禁：包括顶固集创、海象新材等公司限售股解禁，需关注市场反应。

行业动态与数据

• 市场表现：本周造纸板块涨幅显著，达4.65%，而其他如家具、包装印刷等板块则有所下跌。
• 出口数据：8月家具及零件出口金额同比增长16.5%，海外需求有所回升。
• 原材料价格：国际原油、聚乙烯等价格小幅上涨，国内木浆、废纸价格有所波动，但整体处于中低水平。

图表与数据支持

• 图表目录：包含社零走势、PMI走势、库存情况、涨价函、出口数据、PE估值等图表，为分析提供数据支撑。
• 数据来源：Wind、卓创资讯、国家统计局、浙商证券研究所等。

结论

轻工制造行业在双控政策、地产竣工表现及下游需求增长等因素推动下，整体呈现结构性机会。建议投资者关注造纸、家居及包装等板块中具备区位优势、高景气度及估值性价比的优质企业，同时密切跟踪政策变化及市场动态。