20220504-国信证券-北新建材-000786.SZ-2022一季报点评_Q1经营持续稳健_防水版图继续扩张_7页_1mb

北新建材 (000786. SZ) 2022一季报点评总结

核心内容

营收与利润表现

• 2022年第一季度：公司实现营业收入46.10亿元，同比增长10.47%；归母净利润5.60亿元，同比增长7.28%；扣非归母净利润5.40亿元，同比增长4.59%。
• 每股收益（EPS）：为0.33元/股，表现稳健。
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为2.41/2.77/3.15元/股，对应PE分别为12.0/10.5/9.2倍，维持“买入”评级。

盈利能力分析

• 综合毛利率：2022Q1为28.39%，同比下降2.46个百分点，环比下降3.52个百分点，主要受原材料及能源成本上涨影响。
• 净利率：为12.10%，同比下降0.58个百分点，环比下降3.18个百分点。
• 期间费用率：14.89%，同比下降0.8个百分点，费用管控持续优化。
  • 销售费用率：4.30%，同比下降0.19个百分点
  • 管理费用率：6.94%，同比下降0.64个百分点
  • 财务费用率：0.53%，同比上升0.10个百分点
  • 研发费用率：3.12%，同比下降0.07个百分点

经营性现金流与资产负债结构

• 经营活动现金流净额：-4.12亿元，同比下降362.4%，主要因收入下降及采购支出增加。
• 收现比：77.9%，同比下降16.6个百分点；付现比：100.5%，同比下降8.3个百分点。
• 应收账款：截至2022Q1末为33.17亿元，较年初增加14.48亿元，主因年度授信销售政策。
• 资产负债率：26.83%，同比上升1.85个百分点，环比上升0.30个百分点，资债结构保持相对稳定。

主要观点

战略布局

• 公司围绕“一体两翼、全球布局”战略持续拓展，石膏板业务保持领先优势，全球市占率有望提升。
• 防水业务扩张：通过联合重组远大洪雨，进一步完善防水业务布局，增强在华北及华东市场的影响力。
  • 收购情况：全资子公司北新防水拟以5.28亿元收购唐山远大洪雨63.28%股权，1.87亿元认缴新增注册资本6000万元，0.72亿元收购宿州远大洪雨70%股权。
  • 目标企业：唐山远大洪雨和宿州远大洪雨均为华北地区防水行业头部企业，具备综合性、规模化生产基地。

业务增长

• “石膏板+”业务：龙骨、石膏砂浆等业务快速发展，持续贡献新增长点。
• “两翼”业务：防水和涂料业务同步推进，增强公司综合竞争力。

风险提示

• 地产需求不及预期
• 原材料及能源成本上涨超预期
• 新业务拓展进度不及预期

财务预测与估值

盈利预测（单位：亿元）

关键财务与估值指标

总结

北新建材在2022年第一季度实现了收入与利润的平稳增长，尽管受到地产需求疲软和疫情阶段性影响，但整体经营依旧稳健。毛利率和净利率小幅下滑，主要由于原材料及能源成本上涨，但期间费用率持续优化，费用管控能力增强。经营性现金流短期承压，但资债结构保持稳定，应收账款增加主要源于销售政策调整。

公司通过并购远大洪雨，进一步扩大防水业务版图，强化在华北和华东地区的市场地位。围绕“一体两翼、全球布局”战略，公司不断拓展“石膏板+”及“两翼”业务，推动长期成长性。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力，未来持续发展可期。