20230412-东吴证券国际经纪-北新建材-000786.SZ-2022年年报点评_石膏板主业经营韧性凸显_防水业务短期承压_7页_864kb

2022年年报总结：北新建材

核心内容

北新建材发布2022年年报，全年实现营业总收入199.34亿元，同比下滑5.49%；归母净利润31.36亿元，同比下滑10.71%；扣非归母净利润26.15亿元，同比下滑23.39%。尽管整体业绩承压，但石膏板主业经营韧性凸显，防水业务短期承压。

主要观点

1. 业务表现

• 石膏板业务：全年收入133.65亿元，同比下滑3.02%。尽管销量下降，但单平均价提升10.2%，单平毛利增加3.4%，毛利率为34.95%，同比下降2.31pct。公司市占率维持高位，显示其在行业中的领先地位。
• 龙骨业务：全年收入25.17亿元，同比下滑8.65%，毛利率18.94%，同比提升0.51pct。业务表现相对稳健。
• 防水建材业务：全年收入31.45亿元，同比下滑18.88%，毛利率17.04%，同比下降6.62pct。主要受需求下降和成本上涨影响，短期承压。

2. 毛利率与费用率

• 2022年公司销售毛利率为29.24%，同比下降2.59pct；销售净利率为15.77%，同比下降1.08pct。
• 期间费用率略有上升，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同比变动+0.1pct、+0.3pct、+0.17pct和+0.14pct，主要由于收入下滑导致费用摊薄减少。

3. 经营性现金流

• 2022年经营活动产生的现金流量净额为36.64亿元，同比下滑4.35%。
• 防水建材分部现金流为-9842万元，相比2021年的4.63亿元显著下滑。
• 收现比为103.93%，同比变动-2.39pct；付现比为102.14%，同比变动-8.06pct。

4. 盈利预测与投资评级

• 2023-2025年公司预计归母净利润分别为37.39/42.56/48.32亿元，对应PE分别为13X/11X/10X。
• 鉴于公司业绩稳健可持续，维持“买入”评级。

关键信息

• 公司战略：持续深化“一体两翼、全球布局”战略，石膏板主业保持全球最大市场份额，龙骨业务继续巩固全球领先地位，防水业务推进16个生产基地布局，打造“北新”品牌及多个独立品牌。
• 风险提示：房地产行业波动、宏观经济波动、原材料及能源价格上涨、新业务开拓不及预期。
• 财务预测：
  • 2022年资产处置收益4.78亿元，同比激增15004.12%，主要因政府回购土地。
  • 资产减值损失5545万元，主要因商誉减值；信用减值损失1.07亿元，主要因子公司应收账款坏账增加。
• 财务数据：
  • 2022年每股收益为1.86元，预计2023-2025年分别为2.21/2.52/2.86元。
  • 2022年市净率为2.23，流通A股市值为451.54亿元。
  • 2022年资产负债率为25.03%，流动资产和非流动资产均有所增长。

未来展望

随着国企改革的深入和“一体两翼、全球布局”战略的持续推进，公司预计石膏板主业在全球市占率将继续提升，龙骨配套、防水和涂料业务也将带来持续增长。整体来看，公司具备较强的市场地位和盈利能力，未来发展前景良好。