20230323-东吴证券-北新建材-000786.SZ-2022年年报点评_石膏板主业经营韧性凸显_防水业务短期承压_7页_593kb

北新建材（000786）2022年年报总结

核心内容

北新建材于2022年实现营业总收入199.34亿元，同比下滑5.49%；归母净利润31.36亿元，同比下滑10.71%；扣非归母净利润26.15亿元，同比下滑23.39%。尽管整体业绩承压，但公司维持了石膏板主业的稳定发展，并在战略布局和业务优化方面取得进展。

主要观点

• 石膏板业务韧性凸显：石膏板业务收入133.65亿元，同比下滑3.02%，但单平毛利稳定提升，市占率维持高位。
• 防水业务短期承压：防水建材收入31.45亿元，同比下滑18.88%，主要受需求下滑和成本上升影响。
• 龙骨业务小幅下滑：龙骨业务收入25.17亿元，同比下滑8.65%，但毛利率略有提升。
• 期间费用率基本稳定：尽管收入下滑，费用摊薄效应使期间费用率略有下降。
• 资产处置收益显著：公司因政府回购土地，产生4.78亿元资产处置收益，同比激增15004.12%。
• 经营性现金流保持稳定：经营活动现金流净额为36.64亿元，同比略有下滑，但整体仍保持健康水平。

关键信息

财务数据概览

业务表现

• 石膏板业务：全年销量20.93亿平米，同比下降12.01%，市占率68%。单平价格提升10.2%，单平毛利提升3.4%，毛利率34.95%，同比下滑2.31pct。
• 龙骨业务：收入25.17亿元，同比下降8.65%，毛利率18.94%，同比提升0.51pct。
• 防水业务：收入31.45亿元，同比下降18.88%，毛利率17.04%，同比下滑6.62pct。

现金流情况

• 经营活动现金流净额为36.64亿元，同比下滑4.35%。
• 防水建材分部经营活动现金流净额为-9842万元，较2021年大幅下滑。
• 收现比103.93%，同比变动-2.39pct；付现比102.14%，同比变动-8.06pct。

资产负债表（百万元）

估值与投资评级

• 公司预计2023-2025年归母净利润分别为37.39/42.56/48.32亿元，对应PE分别为13X/11X/10X。
• 考虑到公司业绩稳健可持续，维持“买入”评级。

风险提示

• 房地产行业波动风险
• 宏观经济波动风险
• 原材料及能源价格上涨风险
• 新业务开拓不及预期的风险

战略布局与未来展望

公司持续推进“一体两翼、全球布局”战略，深化石膏板主业发展，提升全球市占率。同时，推进龙骨配套率提升，布局16个防水材料生产基地，打造“北新”防水品牌及多个独立品牌，以应对防水行业标准提升带来的产业升级机遇。

市场数据

基础数据