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北新建材（000786）2022年一季报点评总结

核心内容概述

北新建材于2022年4月30日发布2022年第一季度财务报告，整体业绩表现稳健增长，同时通过防水业务的进一步整合，强化了公司在建筑建材领域的竞争力。公司维持“买入”评级，并对未来三年的盈利增长及估值水平做出预测。

主要财务数据

营收与利润

• 2022Q1营收：46.10亿元，同比增长10.47%
• 2022Q1归母净利润：5.60亿元，同比增长7.28%
• 2022Q1扣非归母净利润：5.40亿元，同比增长4.59%

盈利预测（单位：亿元）

关键财务指标

• 毛利率：2022Q1为28.39%，同比下滑2.46个百分点，环比下滑3.52个百分点
• 销售净利率：12.10%，同比下滑0.58个百分点
• 期间费用率：同比降低0.8个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降
• 所得税率：2022Q1为6.01%，同比下降4.12个百分点
• 资产负债率：2022Q1为26.83%，预计未来三年持续下降至19.92%
• 每股净资产：2022Q1为11.53元，预计未来三年逐步提升至16.98元
• P/B（市净率）：2022Q1为2.52，预计未来三年逐步下降至1.71

业务表现分析

石膏板业务

• 石膏板销量保持稳定，但受疫情影响及下游需求影响，同比基本持平
• 毛利率受能源成本上涨影响有所下滑，但龙牌、泰山石膏板价格环比回升
• 2022Q1销售费用率下降，有助于利润增长

防水材料业务

• 防水材料毛利率受原油价格波动及沥青均价上涨影响，整体承压
• 通过收购及增资方式整合远大洪雨，进一步扩大防水业务市场份额
• 唐山远大洪雨2021年营收8.67亿元，净利润1.06亿元；宿州远大洪雨2021年营收6967万元，净利润28.92万元

现金流状况

• 2022Q1经营活动现金流净额：-4.12亿元，同比下滑362.37%，主要因应收账款大幅增加
• 应收账款及票据余额：35.32亿元，较2021年末增长14.34亿元，因公司推行额度加账期的销售政策
• 现金净增加额：513亿元，预计未来三年现金流将逐步改善

战略布局与未来展望

• 公司持续推进“一体两翼、全球布局”战略，石膏板主业全球市占率持续提升
• 防水业务通过收购与增资，增强在华北、华东市场的影响力及协同效应
• 预计未来三年公司归母净利润将稳步增长，分别达到40.59亿元、44.91亿元、50.14亿元
• 估值方面，对应PE（最新股本摊薄）分别为12X、11X、10X，具备长期投资价值

风险提示

• 房地产行业波动风险
• 宏观经济波动风险
• 原材料及能源价格持续上涨风险
• 新业务开拓不及预期的风险

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：未提及，但公司所在行业预计保持中性至增持趋势

附录：市场数据

结论

北新建材2022年第一季度业绩稳健增长，尽管受到疫情和原材料成本上涨的影响，但通过优化费用结构和推进防水业务整合，公司展现出良好的抗压能力和增长潜力。未来随着国企改革的深化及全球布局的推进，石膏板及防水业务有望持续贡献业绩增量，维持“买入”评级。