20240823-财通证券-北新建材-000786.SZ-一体稳健两翼推进_增长持续兑现_4页_462kb

北新建材2024半年报分析：业绩增长稳健，两翼业务提速

核心数据

2024年上半年，北新建材营收同比增长1925%，归母净利润同比增长1679%。其中，Q2单季营收同比增长1461%，归母净利润同比增长671%。投资评级为“增持（维持）”。

公司业务亮点

一体两翼结构持续优化

1. 石膏板业务：收入增长405%，毛利率达39.62%，主要得益于稳价降本政策，护面纸材料成本下降7.7%。
2. 石膏板+业务：龙骨收入同比涨406%，毛利率增至21.22%；轻质建材板块收入增长1905%，协同服务能力增强。
3. 防水与涂料业务：防水卷材收入同比增长3237%，涂料业务合并嘉宝莉后收入增长26579%，毛利率提升209个百分点。

成本及费用控制

• 毛利率：上半年整体毛利率提升0.74个百分点至30.94%，主要源于石膏板成本控制和嘉宝莉的利润贡献。
• 期间费用率：同比增长6.4个百分点至12.8%，其中销售费用增长明显，但管理费用及研发费用有所优化。
• 净利率：因费用上升被稀释，上半年归母净利率同比下降3.4%，但剔除并表因素后增速相对更好。

财务与现金流表现

• 经营性现金流净额同比增长5990%，显示公司经营效率显著提升。
• 营收现金回款率同比下降，但整体仍有保障。
• 经营稳健，现金流健康，具备继续投资扩张的能力。

投资建议

公司预测2024年至2026年归母净利润将保持2005%、1628%和1415%的年度增速， EPS逐步提升至2.9元到3.3元之间。PE逐年下降，估值具吸引力。维持“增持”评级。

风险提示

• 房地产复苏不及预期影响下游需求
• 原材料价格大幅上涨的压力
• 龙头企业竞争格局变化的风险

综上所述，北新建材在“一体两翼”战略下，保持稳健增长，部分新品类表现亮眼，财务健康，具备持续成长能力；券商推荐“增持”。