20230922-首创证券-北新建材-000786.SZ-点评报告_收购知名涂料企业嘉宝莉_业务版图再扩张_3页_359kb

北新建材收购嘉宝莉涂料企业总结

核心内容

北新建材（000786.SZ）宣布有意收购嘉宝莉化工集团股份有限公司的控制权，并与嘉宝莉第一大股东世骏（香港）有限公司达成初步意向。此举标志着公司在综合建材服务商的战略布局迈出重要一步。

嘉宝莉是国内知名涂料企业，成立于1993年，业务涵盖木器涂料、内外墙建筑涂料、工业涂料、地坪材料、外墙保温、艺术涂料、防水涂料、石艺漆、装修辅料、油墨和涂装服务等领域，与众多房地产企业、装饰公司、家具企业和家电企业等建立了长期合作关系。根据《2023中国市场100强涂料企业排行榜》，嘉宝莉以44.736亿元销售收入位列第8位。

主要观点

• 战略意义：收购嘉宝莉有助于北新建材快速拓展涂料业务，增强品牌影响力和销售渠道，实现“一体两翼、全球布局”的战略目标。
• 协同效应：嘉宝莉与北新建材的石膏板和防水业务在渠道、品牌和客户资源方面具有较好的协同度，有利于提升整体业务效率。
• 业务扩张：公司近年来不断加大防水和涂料业务的布局，此次收购将进一步巩固其在综合建材服务领域的地位。

关键信息

收购背景

• 北新建材拟收购嘉宝莉的控制权，与世骏（香港）有限公司达成初步意向。
• 嘉宝莉为国内知名涂料企业，销售收入位居行业前列。

公司基本面

• 最新收盘价：30.48元
• 一年内最高/最低价：32.08元 / 19.09元
• 市盈率（PE）：15.18倍
• 市净率（PB）：2.37倍
• 总股本：16.90亿股
• 总市值：514.96亿元

盈利预测

• 2023-2025年营收：220.49亿元、241.71亿元、262.59亿元
• 2023-2025年归母净利润：32.12亿元、37.88亿元、44.14亿元
• 对应PE：16.03倍、13.59倍、11.67倍
• EPS（元/股）：1.90元、2.24元、2.61元

财务状况

• 资产负债表：预计2023-2025年资产总计分别为31,213.02亿元、34,423.98亿元、38,040.70亿元
• 负债合计：预计2023-2025年分别为7,656.49亿元、8,206.32亿元、8,738.27亿元
• 归属母公司股东权益：预计2023-2025年分别为23,061.15亿元、25,716.08亿元、28,793.70亿元
• 流动比率与速动比率：预计2023-2025年分别提升至240.88%、280.60%、325.60%，显示公司偿债能力增强。

营运能力

• 存货周转率：预计2023-2025年分别为5.43次、5.39次、5.37次
• 总资产周转率：预计2023-2025年分别为0.74次、0.74次、0.72次
• 应收账款周转率：预计2023-2025年分别为10.52次、10.47次、10.43次
• 应付账款周转率：预计2023-2025年分别为8.79次、8.73次、8.69次

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司作为国内石膏板龙头企业，盈利稳健，资本开支较小，未来有望继续向其他建材领域扩张，长期成长空间广阔。

风险提示

• 收购价格过高
• 收购进度不及预期
• 业务整合不及预期

估值比率

• P/E：预计2023-2025年分别为16.03倍、13.59倍、11.67倍
• P/B：预计2023-2025年分别为2.23倍、2.00倍、1.79倍

结论

北新建材通过收购嘉宝莉，进一步强化其在综合建材服务领域的布局，推动公司向多元化方向发展。嘉宝莉的加入将增强公司在涂料领域的品牌影响力和市场覆盖，与现有石膏板和防水业务形成协同效应，有助于公司实现长期增长目标。分析师对北新建材给予“增持”评级，认为其具备良好的成长潜力和盈利能力，未来估值有望进一步提升。