20230323-东兴证券-北新建材-000786.SZ-2022年年报点评_石膏板为基_轻装蓄力待出发_7页_917kb

北新建材（000786）2022年年报点评总结

核心内容

北新建材（000786）作为我国石膏板生产制造的龙头企业，2022年年报显示其在行业需求低迷和成本上升的背景下，仍保持了较为稳定的盈利能力，展现了较强的市场地位和定价能力。公司未来计划通过优化布局和拓展“两翼”业务，实现新的增长。

主要观点

1. 营收与盈利表现

• 营业收入：2022年实现199.34亿元，同比下降5.49%。
• 净利润：归属于母公司所有者的净利润为31.36亿元，同比下降10.71%；扣非后归母净利润为26.15亿元，同比下降23.39%。
• 每股收益（EPS）：2022年实现1.86元。

2. 业务结构分析

• 石膏板业务：占总营收的67.04%，销量同比下滑12.32%。尽管全国石膏板销量同比下滑12.45%，但公司毛利率仍维持在34.95%，仅下降0.95个百分点，显示出强大的定价权。
• 防水材料业务：营收占比17.04%，同比下滑18.8%。公司应收账款规模较小，为19.91亿元，计提信用减值损失1.07亿元，体现出良好的财务状况。
• 轻钢龙骨业务：营收占比12.63%，同比下滑8.65%。

3. 财务状况

• 货币资金和交易性金融资产：2022年合计为44.95亿元，资产占比15.71%，同比提高3.64个百分点。
• 流动性：公司总体应收账款少，流动性资产充裕，有利于防水业务的轻装上阵。
• 资产负债率：2022年为25.03%，预计2023年将降至19.64%，财务结构持续优化。

4. 未来展望与战略

• 业务拓展：公司计划在2023年加速防水业务的拓展，同时推进涂料业务的发展，以实现“一体两翼”的战略目标。
• 海外布局：继续推进海外项目，如乌兹别克斯坦和泰国等，以扩大市场份额。
• 国内优化：进一步优化国内产线布局，提升整体运营效率。

关键信息

1. 盈利预测

• 2023-2025年归母净利润：预计分别为36.79亿元、42.23亿元、56.18亿元，对应EPS分别为2.18元、2.50元、3.33元。
• PE估值：当前PE为13倍，预计2023年为12.70倍，2024年为11.07倍，2025年为8.32倍，估值持续下降。
• PB估值：当前PB为2.23倍，预计2023年为1.96倍，2024年为1.72倍，2025年为1.48倍。

2. 行业趋势与政策影响

• 行业规范：2022年《建筑与市政工程防水通用规范》出台，有利于防水材料行业集中度提升。
• 地产景气度：地产行业景气度下滑较大，导致整体行业需求较差。

3. 风险提示

• 房地产行业景气度：若持续低迷，可能对整体业务产生不利影响。

投资评级

• 公司评级：维持“强烈推荐”。
• 行业评级：看好。

附录信息

财务指标预测

估值比率

分析师信息

• 分析师：赵军胜
• 教育背景：中央财经大学硕士
• 研究领域：建材、建筑等行业
• 奖项荣誉：多次获得最佳分析师、选股第1名等荣誉

重要提示

• 风险提示：房地产行业景气度低迷持续性超预期。
• 免责声明：本报告由东兴证券研究所撰写，仅供参考，不构成投资建议。