20220902-上海证券-旗滨集团-601636.SH-旗滨集团2022年中报点评_光玻拓展稳步推进_玻璃龙头价值凸显_3页_685kb

报告摘要

旗滨集团作为建筑材料行业的龙头企业，2022年中报显示其在浮法玻璃业务受到短期压力，但节能建筑玻璃和新兴业务如光伏玻璃、电子玻璃、药用玻璃等领域表现强劲，整体公司价值持续凸显。

业务结构分化：浮法玻璃业务因疫情和房地产市场下行影响，上半年营业收入同比下降10.71%，而节能建筑玻璃受益于政策刺激和原片价格走低，营业收入同比增长40.88%。
光伏玻璃布局加速：公司正在湖南郴州、浙江宁波等地建设5条光伏玻璃生产线，合计6000t/d，同时计划在马来西亚、福建漳州、云南昭通等地新增光伏玻璃产能，以满足市场对光伏玻璃材料的快速增长需求。
高端产品战略推进：公司稳步推进电子玻璃和药用玻璃的产能扩张，其中电子玻璃二期项目预计10月投产，药用玻璃二期项目预计2023年6月正式投产。
财务预测积极：根据分析师预测，公司2022-2024年营业收入分别为161.79亿元、201.17亿元、256.25亿元，归母净利润分别为43.15亿元、47.78亿元、56.86亿元。2022年中报显示公司PE估值为7X，未来三年PE有望逐步下降至5X。
投资建议：分析师维持“增持”评级，认为公司长期价值凸显，其在“一体两翼”战略下拓展光伏玻璃、电子玻璃、药用玻璃等业务，有望带来新增长点。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	145.73	161.79	201.17	256.25
年增长率	51.1%	11.0%	24.3%	27.4%
归母净利润（亿元）	42.34	43.15	47.78	56.86
年增长率	133.4%	1.9%	10.7%	19.0%
每股收益（元）	1.58	1.61	1.78	2.12
市盈率（X）	7.03	6.90	6.23	5.23
市净率（X）	2.23	1.95	1.68	1.42

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	50.2%	48.7%	47.2%	50.0%
净利率	29.1%	26.7%	23.7%	22.2%
净资产收益率	31.7%	28.2%	26.9%	27.1%
资产回报率	20.2%	17.7%	16.6%	16.7%
投资回报率	26.5%	22.6%	21.0%	20.9%
营业收入增长率	51.1%	11.0%	24.3%	27.4%
EBIT增长率	115.6%	0.8%	10.7%	21.0%
归母净利润增长率	133.4%	1.9%	10.7%	19.0%
每股经营现金流（元）	1.89	2.00	2.26	2.69
每股净资产（元）	4.97	5.69	6.62	7.80
资产负债率	35.5%	36.7%	37.8%	38.3%
流动比率	1.90	2.24	2.50	2.80
速动比率	1.23	1.53	1.78	2.09