20220903-东兴证券-旗滨集团-601636.SH-玻璃龙头孕育业绩改善和新方向_8页_869kb

报告摘要

旗滨集团作为玻璃行业的龙头企业，2022年上半年受到地产行业调控及成本上升的影响，业绩出现显著下滑。营业收入同比下降4.99%，净利润下降51.22%，每股收益为0.40元。尽管如此，公司仍具备较强的盈利修复潜力和发展新方向。

业绩下滑原因：
- 需求下降：地产行业景气度下降，导致玻璃需求减少。
- 价格下跌：优质玻璃原片平均价格同比下降1.14%。
- 成本上升：原料和燃料价格上涨，营业成本同比增长40.52%，其中燃料油和纯碱价格涨幅显著，分别达到75.38%和63.57%。
- 毛利率下降：综合毛利率同比下降22.68个百分点至30.4%。
业绩修复预期：
- 价格回升：2022年下半年玻璃价格出现环比上涨，如浙江旗滨5mm玻璃价格从8月初到月底上涨9.41%。
- 政策支持：地产保交楼政策逐步落地，有望改善玻璃需求。
- 成本控制：燃料油和纯碱价格高位波动后出现微降，有助于成本稳定。
新发展方向：
- 光伏玻璃：公司已拥有2条光伏玻璃生产线，正在建设4条光伏压延玻璃生产线。
- 电子玻璃：拥有2条高铝电子玻璃生产线，计划筹建2条高性能电子玻璃生产线。
- 药用玻璃：拥有1条中性硼硅药用玻璃生产线，计划筹建2条中性硼硅药用玻璃生产线。
- 镀膜玻璃：计划筹建11条镀膜玻璃生产线。
公司优势：
- 规模优势：全国领先的浮法玻璃原片产能。
- 成本优势：自有矿山和区位优势带来低成本。
- 资金保障：2022年上半年货币资金占总资产比例达18.11%，为新业务发展提供资金支持。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	9,643.44	14,572.72	14,449.15	18,853.08	25,994.24
增长率(%)	3.63%	51.12%	-0.85%	30.48%	37.88%
归母净利润(百万元)	1,814.02	4,233.53	2,143.73	3,038.57	4,221.66
归属母公司净利润增长率(%)	35.71%	133.38%	-49.36%	41.74%	38.94%
每股收益(元)	0.69	1.61	0.80	1.13	1.57
PE	16.33	7.03	14.20	10.02	7.21
PB	3.22	2.28	1.98	1.67	1.37

毛利率：从2020年的37.27%下降至2022年的29.62%，预计2023年和2024年将回升至31.54%和31.80%。
净利率：从2020年的18.76%上升至2021年的28.97%，但2022年下降至14.75%，预计2023年和2024年将回升至16.05%和16.19%。
ROE：从2020年的19.19%上升至2021年的31.72%，但2022年下降至13.96%，预计2023年和2024年将回升至16.65%和18.95%。
资产负债率：维持在33%-36%之间，保持稳健财务结构。
流动比率：从2020年的0.89上升至2021年的1.90，但2022年下降至1.40，预计2023年和2024年将回升至1.39和1.52。
速动比率：从2020年的0.62上升至2021年的1.46，但2022年下降至0.95，预计2023年和2024年将回升至0.93和1.01。