深度报告-20210712-德邦证券-旗滨集团-601636.SH-旗滨集团_厚积薄发_再攀高峰_23页_2mb

旗滨集团投资分析总结

核心内容概述

旗滨集团作为国内浮法原片玻璃的龙头企业，受益于浮法玻璃行业的高景气度和成本优势，展现出强劲的业绩弹性。同时，公司积极布局光伏玻璃和电子玻璃等新业务，进一步打开成长空间。当前，公司股价为18.89元，合理价格区间为24.18-26.04元，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 行业景气度提升：浮法玻璃行业因地产竣工周期和环保政策推动，供需偏紧，价格持续上涨，盈利水平创新高。
• 成本优势显著：公司拥有较高的石英砂自给率和集采能力，纯碱及石油焦采购价格低于行业平均，成本控制能力突出。
• 区位优势明显：产能布局在经济发达的东南沿海地区，下游需求旺盛且价格优势明显。
• 新业务增长潜力：光伏玻璃、药玻、电子玻璃等新业务逐步放量，为公司带来新的业绩增长点。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司业绩分别为49.9亿元、57.4亿元和68.2亿元，对应EPS分别为1.86元、2.14元和2.54元，PE估值分别为10.2倍、8.8倍和7.4倍。

关键信息

行业分析

• 市场表现：2021年浮法玻璃价格高开高走，6月底均价突破2750元/吨，沙河地区燃煤薄板吨毛利突破1300元/吨。
• 需求端：地产竣工周期支撑玻璃需求，汽车及出口复苏进一步提升需求。预计2021年地产玻璃用量约6.6亿重箱。
• 供给端：新增产能受限，产能置换政策限制僵尸产能复产，行业进入存量博弈阶段。2021年行业净增产能约2000吨/天。
• 成本变化：纯碱和石油焦价格上涨，龙头企业凭借采购优势和成本控制能力维持盈利水平。

旗滨集团分析

• 浮法业务：公司拥有26条浮法生产线，占国内在产产能约10.3%，具备显著规模优势。2021年浮法有效产能约1.1亿重箱，预计业绩弹性达39-50亿元。
• 节能深加工：公司已形成多个节能深加工基地，2021年收入有望达20亿元，净利润约1.4亿元。
• 光伏玻璃布局：公司计划转产3条生产线并新建5条，预计2023年末光伏玻璃产能突破8000吨/天，成为未来业绩增长点。

投资建议

• 评级：首次覆盖给予“买入”评级。
• 目标价：24.18-26.04元。
• 主要驱动因素：地产竣工周期支撑需求、光伏玻璃价格回升、新业务拓展加速。
• 风险提示：地产投资大幅下滑、供给端大幅扩张、原燃料价格大幅上涨、新业务拓展不及预期。

区别于市场的观点

• 行业格局优化：行业进入存量产能博弈，环保趋严提升成本，龙头企业更具竞争力。
• 管理层执行力：新一届管理层战略清晰，执行力强，公司具备高分红和完善的激励机制，有利于长期发展。

股价表现的催化因素

• 浮法玻璃价格上涨：带动公司业绩弹性，提升安全边际。
• 光伏玻璃投产：提供未来2-3年的增量，支撑股价表现。
• 药玻与电子玻璃突破：下游订单放量，产品高端化提升竞争力。

财务数据与预测

主要风险

• 地产投资大幅下滑
• 供给端大幅扩张超预期
• 原燃料价格大幅上涨超预期
• 新业务拓展不及预期

总结

旗滨集团凭借在浮法玻璃行业的龙头地位和显著的成本优势，受益于行业高景气度。同时，公司积极布局光伏玻璃和电子玻璃等新业务，有望在未来实现业绩突破。当前估值较低，具备较大增长空间，值得投资者关注。