20220408-申港证券-旗滨集团-601636.SH-旗滨集团2021年报点评_短期成本处在高位_光伏玻璃再造新旗滨_5页_737kb

旗滨集团2021年报总结

核心内容

旗滨集团（601636.SH）在2021年实现了营业收入和净利润的高增长，全年营收达145.72亿元，同比增长51.12%；归母净利达42.23亿元，同比增长133.38%。尽管第四季度成本上涨导致毛利率下滑，但整体业绩仍符合预期。

主要观点

1. 传统浮法玻璃业务表现稳健

• 2021年浮法玻璃业务表现强劲，全年生产浮法原片11917万重箱，单箱售价104.21元，单箱成本50.47元。
• 第四季度因原材料价格上涨，单箱成本上升至约80元，毛利率下降至37.6%，环比下降19.95个百分点。
• 传统玻璃行业供需格局长期偏紧，产线利用率已达85.53%，行业周期向下逻辑受阻，龙头企业盈利优势明显。

2. 节能玻璃业务逆势增长

• 全年节能玻璃营收达20.32亿元，毛利率达42.02%，超出预期。
• 在玻璃原片价格涨幅较大的情况下，节能玻璃毛利率逆势提升8.83个百分点，显示公司向下游传导成本压力的能力。
• 子公司长兴节能与天津节能仍处于产能释放阶段，预计2022年将继续贡献业绩增量。

3. 光伏玻璃业务快速增长，潜力巨大

• 公司计划至2024年累计光伏玻璃产能达到18000t/d，超过现有浮法玻璃产能17600t/d，标志着光伏玻璃业务将成为新的增长引擎。
• 公司已启动多项光伏玻璃产能扩张项目，包括云南昭通4条1200t/d产线、马来西亚2条1200t/d产线、宁波4条1200t/d产线、漳州2条1200t/d产线，以及郴州1条产线即将投产。
• 公司具备较强的资金实力和成本优势，预计在光伏玻璃领域将具备更强的竞争力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年达145.72亿元，同比增长51.12%；2022年预计为161.97亿元，增长11.14%。
• 归母净利润：2021年为42.23亿元，同比增长133.38%；2022年预计为39.64亿元，同比下降6.37%。
• 每股收益（EPS）：2021年为1.61元，2022年预计为1.48元，2023年预计为1.59元，2024年预计为1.78元。
• PE与PB：2021年PE为8.16，PB为2.65；预计2022年PE为8.91，PB为2.19，2024年PE为7.40，PB为1.53。
• ROE：2021年为31.72%，预计2022年为24.53%，2024年为20.67%。

投资建议

• 公司当前股价被低估，建议重新审视其在玻璃长景气周期下的投资价值。
• 评级为“买入”，维持原有评级。
• 预计2022年~2024年归母净利润分别为39.64亿、42.67亿、47.71亿元，对应EPS分别为1.48元、1.59元、1.78元。
• 目标价为28.3元，建议投资者关注其成长潜力。

公司战略

• 公司持续进行产能扩张，尤其在光伏玻璃领域，计划至2024年实现18000t/d的累计产能，远超现有浮法玻璃产能。
• 公司在云南、马来西亚、宁波、漳州等地布局光伏玻璃生产线，以确保原材料供应和扩大市场份额。
• 公司拟以4.5亿元回购2800万~4200万股，彰显长期发展信心。

风险提示

• 光伏玻璃产能政策变化可能影响行业发展。
• 建筑业大幅下滑或地产企业无法竣工可能对业务产生不利影响。

结论

旗滨集团凭借传统玻璃业务的稳健表现和光伏玻璃业务的快速扩张，展现出强劲的盈利能力与成长潜力。公司具备强大的资金实力和成本控制能力，有望在光伏玻璃领域取得更大市场份额，实现“再造一个新旗滨”的目标。当前股价被低估，具备较高的投资价值，建议投资者关注其未来增长机会。