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旗滨集团：新周期，新成长 总结

核心内容概述

旗滨集团作为国内浮法玻璃行业龙头，正受益于行业景气度上行，同时通过产业链延伸进入光伏玻璃、电子玻璃及中性硼硅药用玻璃领域，迎来新的成长机遇。公司具备规模、成本、区位等多重优势，结合高分红政策，提升长期投资价值。

主要观点

1. 浮法业务推升业绩弹性

• 行业高景气度延续：2021年浮法玻璃行业延续高景气度，行业库存处于低位，需求稳定，价格有望稳步上行。
• 成本优势显著：公司纯碱、石油焦等原材料采购价格低于行业平均，石英砂自供比例提升，成本控制能力突出。
• 产能与区位优势：公司浮法玻璃产能位于经济发达的东南沿海地区，靠近下游需求旺盛的长三角和珠三角，具备天然的价格与市场优势。
• 盈利弹性：随着价格上涨，公司盈利弹性显著，2021年浮法玻璃业绩预计达33.2亿元，同比增长74.3%。

2. 产业链延伸带来新的成长性

• 光伏玻璃产能扩张：公司计划转产3条生产线并新建3条生产线，预计2022年末光伏玻璃产能将超过6000吨/天，受益于光伏行业高景气度，成为新的业绩增长点。
• 电子玻璃突破：公司电子玻璃一期已实现商业化运营，二期有望在2021年实现量产，产品具备高技术壁垒，国产替代空间广阔。
• 中性硼硅药用玻璃布局：一期项目于2021年1月末投产，二期扩建计划推进，药用玻璃需求增长迅速，公司有望抢占市场份额，提升产品结构高端化。

3. 高分红回馈股东，提升长期投资价值

• 分红承诺：公司承诺2017-2021年每年分红不低于可分配利润的50%，2018年因回购股份，分红比例达到78.75%。
• 高分红吸引力：低估值与高分红对长期投资者具有吸引力，提升公司投资价值。

关键信息

2021年业绩预测

• 归母净利润：预计2021年为33.2亿元，同比增长74.3%。
• EPS：预计为1.23元。
• PE估值：2021年PE为11.7倍，估值较低，具备投资价值。

光伏玻璃市场前景

• 全球新增装机：预计“十四五”期间全球年均新增装机量达150-170GW，2021年达160GW。
• 双玻组件渗透率提升：双玻组件渗透率不断上升，推动光伏玻璃需求增长。
• 公司产能目标：2022年末光伏玻璃产能将突破6000吨/天，预计利润可达35亿元。

光伏玻璃供需格局

• 全球光伏玻璃需求：2021年全球需求约1250万吨，同比增长26.4%。
• 供给缺口：国内光伏玻璃产能约818万吨，缺口达170万吨，推动价格上涨。

成本控制能力

• 原材料采购：公司具备集采优势，纯碱采购价格低于市场平均，且有海外采购渠道。
• 能源与燃料：公司生产成本低于行业平均水平，尤其在煤制气体系下表现突出。

风险提示

• 地产投资下滑：地产竣工周期波动可能影响浮法玻璃需求。
• 产能扩张超预期：若新建产能增加超预期，可能对行业造成冲击。
• 原燃料价格上涨：纯碱、石油焦等价格波动可能增加成本压力。
• 贸易战影响：中美贸易战可能影响电子玻璃等高端产品进口替代进程。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：上调至22.14元。
• 估值逻辑：公司浮法业务提供业绩支撑，产业链延伸带来成长性，低估值与高分红提升投资吸引力。

总结

旗滨集团凭借浮法玻璃主业的高景气度与成本优势，有望在2021年实现业绩大幅增长。同时，通过光伏玻璃、电子玻璃及中性硼硅药用玻璃的产业链延伸，公司未来成长性显著提升。高分红政策进一步增强公司对长期投资者的吸引力，维持“买入”评级。