20210610-光大证券-舜宇光学科技-02382.HK-2021年5月出货量公告点评_手机光学出货量增速短期虽有放缓_预计全年达到指引无虞_5页_631kb

公司研究总结：舜宇光学科技 (2382.HK)

核心内容

舜宇光学科技在2021年5月发布了其手机光学产品出货量数据。尽管当月手机镜头与摄像模组出货量环比下降，但全年出货量增速仍有望达到指引范围。此外，车载镜头业务表现强劲，成为公司未来增长的重要驱动力。

主要观点

手机光学业务表现

• 5月出货量：手机镜头出货量环比下降19.7%，同比上升2.0%；手机摄像模组出货量环比下降12.7%，同比上升16.0%。
• 1-5月累计数据：
  • 手机镜头出货量同比上升20%，位于全年指引区间上限。
  • 手机摄像模组出货量同比上升38%，远超全年指引区间，主要由于市场份额提升。
• 全年预期：尽管短期增速放缓，但公司预计全年手机光学出货量增速可达17%，满足指引。

盈利能力提升

• 中低端市场：由于公司专注于中高端市场，且产品结构优化、效率与良率提升，中低端手机镜头价格竞争压力有限。
• 盈利预测：基于业务表现和产品结构优化，公司维持2021-2023年净利润预测为62/75/93亿元人民币，对应EPS分别为5.69/6.86/8.53元人民币。
• 估值：参考历史估值区间18-48倍PE，给予2021年35倍PE，目标价238港币，维持“买入”评级。

车载光学业务增长

• 5月出货量：车载镜头出货量环比上升8.0%，同比大幅上升159.7%。
• 长期增长潜力：车载镜头市场因技术进步、自动驾驶法规推动及造车新势力示范效应，预计单车配备数量继续上升，推动车载镜头及模组业务高增长。
• 其他增长领域：LiDAR、HUD、智能大灯等新产品线放量，将进一步拓展车载光学业务空间。

关键信息

财务预测

市场数据

风险提示

• 镜头行业竞争加剧。
• 产品结构升级不及预期。

评级与估值

• 评级：买入（维持）。
• 当前价/目标价：190.6/238.0港元。
• 估值方法：基于历史PE区间及未来增长预期，给予2021年35倍PE。

分析师信息

• 分析师：付天姿、吴柳燕。
• 执业证书编号：S0930517040002、S0930519070004。
• 联系方式：付天姿 021-52523692；吴柳燕 021-52523690；王赞 021-52523862。

估值方法的局限性

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异。估值模型存在局限性，结果不保证所涉及证券在该价格交易。

法律声明

• 报告制作方：光大证券股份有限公司。
• 法律主体声明：报告仅在中国大陆（不含港澳台）境内分发，版权归属光大证券所有。
• 关联机构：光大新鸿基有限公司、Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited。

公司联系信息

• 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层。
• 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层。
• 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼。
• 香港：光大新鸿基有限公司，地址：香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼。
• 英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited，地址：64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE。