20210208-光大证券-舜宇光学科技-02382.HK-2021年1月出货量公告点评_份额提升驱动出货强劲增长_5页_1mb

报告摘要

舜宇光学科技（2382.HK）于2021年2月8日发布2021年1月出货量数据，显示公司各主要产品线出货量均实现显著增长，主要得益于终端客户需求回暖、公司市场份额提升及去年同期基数较低。同时，分析师对2021年全年业绩表现持乐观态度，预计手机光学出货量将继续稳健增长。

手机镜头出货量增长
1月手机镜头出货量环比上升13.3%，同比上升36.1%。增长主要源于市场需求回暖及公司市场份额持续提升。尽管2月受春节假期影响，出货量可能波动，但全年增长趋势依然明确。
手机摄像模组出货量增长
1月手机摄像模组出货量环比上升43.8%，同比上升29.2%。增长反映了手机品牌对光学升级的重视，以及舜宇光学在中高端差异化产品上的竞争力。
车载镜头出货量增长
1月车载镜头出货量环比上升28.1%，同比上升53.9%。随着疫情改善和市场需求回暖，车载镜头市场加速复苏，舜宇光学凭借龙头地位和市场份额提升，有望实现强劲增长。
客户与产品线扩张逻辑
公司客户结构多元化，OPPO、VIVO、小米、三星等品牌业务占比扩大，有助于对冲华为业务下滑风险。同时，切入美国大客户供应链和提升三星供应链份额，为2021年业绩增长提供支撑。
盈利预测与估值
分析师维持2021-2022年净利润预测分别为61亿和75亿元，对应19-22年ECAGR为23%。基于行业景气复苏、海外大客户项目导入及新产品线起量，给予2021年35倍PE估值，目标价235港元，维持“买入”评级。

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入	25,932	37,849	43,290	55,920	67,599
净利润	2,491	3,991	4,634	6,120	7,485
每股收益（EPS）	2.28	3.65	4.23	5.59	6.84
P/E	77	48	41	31	26

本报告所采用的估值方法及模型基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。