舜宇光学科技（2382.HK）2021年2月出货量公告总结
核心内容
舜宇光学科技在2021年2月公布的出货量数据显示，其手机镜头、手机摄像模组和车载镜头均实现同比大幅增长，但环比出现下降。公司指出，需求回暖和市场份额提升是推动出货量增长的主要因素，而春节假期影响导致环比下降。整体来看，公司受益于光学行业顺周期复苏，具备稳健增长趋势。
主要观点
- 手机镜头出货量：2月环比下降12.2%，但同比增长34.4%。
- 手机摄像模组出货量：2月环比上升1.2%，同比增长51.6%。
- 车载镜头出货量：2月环比下降21.1%，但同比增长88.5%。
- 行业趋势：光学行业在2021年迎来复苏，下游终端需求回暖，公司凭借中高端差异化产品提升市场份额。
- 盈利预测：公司2020-2022年净利润预测分别为46/61/75亿元，对应2019-2022E CAGR为23%。
- 估值与评级：基于35倍PE估值，目标价为235港元，维持“买入”评级。
- 成长机会：客户结构多元化，切入美国大客户供应链，汽车电子信息化浪潮带来多领域布局增长机会。
关键信息
出货量数据
| 产品类别 |
环比变化 |
同比变化 |
| 手机镜头 |
-12.2% |
+34.4% |
| 手机摄像模组 |
+1.2% |
+51.6% |
| 车载镜头 |
-21.1% |
+88.5% |
盈利预测（单位：百万人民币）
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入 |
25,932 |
37,849 |
43,290 |
55,920 |
67,599 |
| 净利润 |
2,491 |
3,991 |
4,634 |
6,120 |
7,485 |
| 每股收益（元） |
2.28 |
3.65 |
4.23 |
5.59 |
6.84 |
估值信息
| 年份 |
P/E |
| 2019 |
41 |
| 2020 |
35 |
| 2021 |
27 |
| 2022 |
22 |
目标价与评级
- 当前价：178港元
- 目标价：235港元
- 评级：买入（维持）
风险提示
- 镜头行业竞争加剧
- 产品结构升级不及预期
- 华为相关业务波动风险
客户与产品线扩张逻辑
手机业务
- 客户结构：OPPO、vivo、小米、三星等客户占比扩大，对冲华为业务下降风险。
- 市场拓展：切入美国大客户供应链，提升市场份额。
- 产品升级：中高端产品如超广角、大像面等放量，提升产品附加值。
汽车业务
- 布局领域：车载模组、HUD、智能大灯、激光雷达等。
- 增长潜力：受益于汽车电子信息化浪潮，车载镜头市场加速回暖。
财务状况概览
资产负债表（单位：百万人民币）
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 总资产 |
22,852 |
30,693 |
35,472 |
44,740 |
54,817 |
| 股东权益合计 |
9,288 |
12,726 |
16,770 |
22,192 |
28,750 |
| 净现金/(负债) |
(3,880) |
(4,517) |
(314) |
2,111 |
6,381 |
现金流量表（单位：百万人民币）
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 经营活动现金流 |
3,568 |
4,662 |
5,718 |
6,435 |
8,082 |
| 投资活动现金流 |
(5,499) |
(3,556) |
(714) |
(3,173) |
(2,820) |
| 自由现金流 |
417 |
722 |
2,444 |
2,871 |
5,043 |
| 净现金流 |
1,025 |
(336) |
3,122 |
2,528 |
4,370 |
行业与公司评级
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 |
未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 |
因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级 |
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 总股本（亿股） |
10.97 |
| 总市值（亿元） |
1,954.59 |
| 一年最低/最高（元） |
90-241.8 |
| 近3月换手率 |
67.5% |
结论
舜宇光学科技在2021年2月出货量数据中表现出强劲的同比增长，反映出其在手机光学和车载光学市场的领先地位。公司通过产品结构优化、市场份额提升以及客户多元化，进一步巩固其在光学行业的龙头地位。在市场环境波动背景下，公司基本面依然稳健，盈利预测显示未来三年净利润将持续增长，估值提升空间较大。综合来看，公司具备良好的成长性和盈利潜力，维持“买入”评级。
