20210909-光大证券-舜宇光学科技-02382.HK-2021年8月出货量公告点评_出货量延续环比上升_预计全年达到指引无虞_5页_574kb

报告摘要

公司研究总结：舜宇光学科技（2382.HK）

核心内容

舜宇光学科技在2021年8月公布的出货量数据表明，其业务在多个领域呈现增长态势，尽管部分产品线同比增速有所放缓，但整体表现符合全年指引。公司通过内部管理优化和产线自动化提升，有效改善了盈利能力。此外，车载光学业务成为新的增长点，推动公司第二成长曲线的形成。分析师对公司的未来增长前景持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

出货量表现

手机镜头：8月出货量环比上升19.7%，同比下降22.8%。全年1-8月出货量同比上升0.4%，低于全年指引区间[5%-10%]，但后续月份有望继续环比增长，全年目标可实现。
手机摄像模组：8月出货量环比上升0.02%，同比下降8.9%。全年1-8月出货量同比上升23%，位于全年指引区间[20%-25%]。
车载镜头：8月出货量环比上升6.6%，同比下降显著，但全年指引有望达成。长期来看，车载光学领域（如ADAS、LiDAR、HUD、智能大灯等）将成为利润增长的核心驱动力。

盈利能力改善

公司通过内部管理优化、产线自动化和制程优化，有效提升了效率和良率，从而改善了盈利能力。
尽管受到疫情反复和国产安卓品牌未能完全承接华为高端市场份额的影响，公司仍能保持盈利增长。

未来增长前景

随着美国大客户取得超预期进展、车载激光雷达等新产品起量、smart eye战略深化，市场对其持续增长前景的信心有所提振。
预计2021-2023年净利润分别为62.17亿、77.60亿和96.02亿元，分别同比增长27.6%、24.8%和23.7%。

关键信息

盈利预测与估值

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万人民币）	37,849	38,002	42,084	49,681	58,370
净利润（百万人民币）	3,991	4,872	6,217	7,760	9,602
EPS（人民币）	3.65	4.46	5.69	7.10	8.78
P/E	53	44	34	27	22

财务状况

总资产：从2019年的30,693百万人民币增长至2023E的58,064百万人民币。
股东权益：从2019年的12,553百万人民币增长至2023E的37,118百万人民币。
自由现金流：预计2021E为4,091百万人民币，2023E为7,603百万人民币，显示公司现金流持续改善。

风险提示

镜头行业竞争加剧。
产品结构升级不及预期。

市场数据

指标	数据
总股本（亿股）	10.97
总市值（亿港元）	2,555.66
一年最低/最高（港元）	114.9-259.4
近3月换手率	57.0%

分析师信息

分析师：付天姿、吴柳燕
执业证书编号：S0930517040002、S0930519070004
联系方式：付天姿 021-52523692 / futz@ebscn.com；吴柳燕 021-52523690 / wuliuyan@ebscn.com；联系人：王赞 021-52523862 / yunwang@ebscn.com

评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件

估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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