20210410-光大证券-舜宇光学科技-02382.HK-2021年3月出货量公告点评_份额提升驱动光学龙头3月出货量增速超预期_5页_717kb

舜宇光学科技 (2382.HK) 公司研究总结

核心内容

舜宇光学科技于2021年3月公布出货量数据，显示出光学业务的强劲复苏态势。公司作为光学行业龙头，在手机镜头、手机摄像模组及车载镜头三大业务板块均实现显著增长，尤其在手机摄像模组和车载镜头领域表现突出。

主要观点

• 手机镜头出货量：2021年3月环比微升0.8%，同比增长14.8%。1Q21出货量同比增长28%，超出全年增速指引区间（15%-20%）。
• 手机摄像模组出货量：3月环比下降9.0%，同比增长52.1%。1Q21同比增长43%，远超全年指引（20%-25%）。公司市场份额位居第二，目标第一，且积极拓展三星、苹果等海外大客户。
• 车载镜头出货量：3月环比上升12.0%，同比增长49.6%。1Q21同比增长61%，超出全年指引（20%-25%）。车载镜头市场回暖，公司凭借技术优势和客户拓展，占据行业龙头地位。
• 行业趋势：光学行业顺周期复苏，下游需求回暖。公司通过市场份额提升和产品结构优化，有望实现持续超预期增长。
• 芯片缺货影响：AP芯片缺货背景下，公司出货量仍保持稳健增长，部分高端项目受阻较小。随着三星奥斯丁工厂恢复正常生产，芯片供需格局有望改善，推动出货增长。
• 产品结构升级：公司积极布局中高端产品，如超广角、大像面镜头，推动ASP（平均销售价格）企稳，提升整体盈利能力。
• 盈利预测：基于公司2020年净利润48.72亿元，维持2021-2022年净利润预测为62.26/75.09亿元，EPS分别为5.69/6.86元。
• 估值与评级：参考历史估值区间18-48倍PE，给予2021年35倍PE，目标价238港元，维持“买入”评级。

关键信息

产品与市场表现

盈利预测与估值

股票表现与市场数据

风险提示

• 镜头行业竞争加剧
• 产品结构升级不及预期
• 华为相关业务波动风险

行业及公司评级

分析师声明

本报告由光大证券研究所撰写，分析师付天姿、吴柳燕具备证券投资咨询执业资格，分析基于合法合规信息，独立、客观。报告不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

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