20210512-光大证券-舜宇光学科技-02382.HK-2021年4月出货量公告点评_份额提升驱动出货量超预期增长_产品结构改善带动业绩稳健提升_5页_631kb

报告摘要

舜宇光学科技于2021年4月公布了其出货量数据，显示其在多个业务领域表现强劲，尤其在手机摄像模组和车载镜头业务上出货量同比大幅增长，超出市场预期。公司对2021年全年业绩保持乐观态度，并对未来发展提出积极展望。

手机镜头出货量：2021年4月环比下降5.3%，但同比上升11.3%。1-4月累计同比上升24%，超出全年指引区间 [15% - 20%]。
手机摄像模组出货量：2021年4月环比上升5.7%，同比大幅上升44.7%。1-4月累计同比上升44%，远超全年指引区间 [20% - 25%]，主要得益于市场份额提升。
车载镜头出货量：2021年4月环比下降5.7%，但同比大幅上升191.8%。1-4月累计同比上升80%，远超全年指引区间 [20% - 25%]，主要由于去年同期基数较低。
市场前景：尽管2Q21手机镜头出货量增速可能放缓，但受益于市场集中度提升和芯片供应改善，全年仍有望达到指引。公司预计21年手机镜头、手机摄像模组出货量增速将达到公司指引区间。
产品结构改善：公司产品结构持续优化，光学毛利率有望提升，盈利空间进一步扩大。
车载业务增长：车载镜头业务保持强劲增长，同时公司积极拓展造车新势力客户，布局HUD、智能大灯、激光雷达等领域，构建长期增长点。
盈利预测：公司维持21-22年净利润预测为62/75亿元人民币，并新增23年净利润预测为93亿元人民币。
估值与评级：基于行业景气复苏、美国大客户导入及新产品线起量等因素，给予21年35倍PE，目标价238港元，维持“买入”评级。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万人民币）	37,849	38,002	46,381	54,391	64,798
净利润（百万人民币）	3,991	4,872	6,217	7,493	9,328
EPS（人民币）	3.65	4.46	5.69	6.86	8.53
P/E	39	32	25	21	17

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
总资产（百万人民币）	30,693	35,438	40,955	49,285	59,551
股东权益合计（百万人民币）	12,726	16,826	22,332	28,877	37,071
净现金流（百万人民币）	-336	962	4,281	3,408	5,725

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流（百万人民币）	4,662	7,160	7,331	8,633	10,460
投资活动现金流（百万人民币）	-3,556	-5,976	409	-3,619	-2,601
融资活动现金流（百万人民币）	-1,441	-222	-3,458	-1,606	-2,135
自由现金流（百万人民币）	364	4,210	3,494	5,006	7,203

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上

分析师：付天姿、吴柳燕
执业证书编号：S0930517040002、S0930519070004
联系方式：
- 付天姿：021-52523692, futz@ebscn.com
- 吴柳燕：021-52523690, wuliuyan@ebscn.com
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