20240501-浙商证券-桐昆股份-601233.SH-桐昆股份2023年报及2024一季报点评_24Q1业绩同环比改善明显_看好涤丝景气上行_4页_504kb

桐昆股份公司点评总结

业绩表现

2023年，桐昆股份实现营业收入8264亿元，同比增长3330%，归母净利润797亿元，同比增长53910%。各项财务指标显著改善，毛利率增至506%，净利率达0.99%。2024年一季度，公司营收同比增长3266%，环比增长102%，归母净利润580亿元，环比增加686亿元，毛利率升至67.1%，净利率2.77%。业绩改善主要得益于新产能释放、产品价差扩大及下游需求边际改善。

业务分析

公司是国内涤纶长丝龙头企业，拥有PTA、聚合及涤纶长丝年产能，规模优势显著。产业链向下游延伸至纺丝油剂、炼化等领域，协同效应增强，利润波动平滑，材料自主可控。2023年，涤纶丝销量达1034.45万吨，同比增34.76%，产品结构优化。

行业展望

涤纶长丝行业景气度上行，供给端扩张放缓，2024年净增产能约22万吨，而需求端增速强劲，2024年1-3月国内消费量同比增51.07%。海外需求回暖，库存下降，有望迎来补库拐点。供给约束和需求增长支撑行业高景气，公司作为龙头将充分受益。

投资建议

维持“买入”评级。预计2024-2026年归母净利润分别为338.9亿元、465.2亿元、559.5亿元，对应EPS 1.41元、1.93元、2.32元，当前PE 95.1倍、69.3倍、57.6倍。成本优势显著，行业前景良好，建议增持。

风险提示

需关注原材料价格波动、产品需求不及预期及行业竞争加剧风险。