20210505-兴业证券-桐昆股份-601233.SH-产品产销量增加_涤丝盈利改善_助力利润增长_6页_1mb

桐昆股份（601233）2021年一季报点评总结

核心内容

桐昆股份于2021年05月05日发布2021年第一季度财报，显示公司业绩显著增长。2021年Q1实现营业收入111.33亿元，同比增长44.70%，环比下降14.45%；实现归属于上市公司股东的净利润17.17亿元，同比增长300.69%，环比增长64.39%。以最新股本22.88亿股计算，摊薄每股收益为0.75元，每股经营性现金流净额为-1.63元。公司维持“审慎增持”的投资评级。

主要观点

• 涤纶长丝盈利改善：2021年Q1涤纶长丝产销量大幅增长，叠加产品价格上涨，推动公司营收和净利增长。其中，POY产量和销量同比分别增长16.01%和71.95%，FDY和DTY产量和销量也有明显提升。
• 投资收益显著增长：公司参股浙江石化炼化一体化项目（一期）已全面投产，2021年Q1实现投资净收益8.61亿元，同比大幅增长5.50亿元，环比增长2.07亿元。主要得益于国际原油价格上涨带来的库存收益，以及PX等产品的盈利能力提升。
• 产业链延伸与产能扩张：桐昆股份积极向上游延伸，形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝的全产业链格局。公司2020年新增涤丝产能50万吨，未来将继续扩张聚酯涤纶产业链，规划洋口500万吨PTA、240万吨涤纶长丝产能和沭阳240万吨涤纶长丝（短纤）等项目，进一步巩固行业龙头地位。

关键信息

财务指标（2020年与2021E、2022E、2023E）

资产负债表（单位：百万元）

营运能力

估值比率（倍）

风险提示

• 终端需求不及预期：聚酯涤纶终端需求可能不及预期，影响公司盈利能力。
• 国际原油价格波动：国际原油价格大幅波动可能影响炼化项目的收益。
• 炼化项目产品需求不足：炼化项目产品需求不及预期可能影响投资收益。

投资建议

维持“审慎增持”的投资评级。公司作为涤纶长丝龙头企业，涤纶长丝产销量多年位居国内第一位，未来产能持续扩张，有望保持增长。同时，炼化项目带来的投资收益显著提升，增强了公司整体盈利能力。公司产品多元化有助于抵御周期波动风险，提升抗风险能力。