传媒行业2022年中期策略报告：多个子行业迎来拐点，关注疫情修复以及技术创新-20220423-西部证券-37页_962kb

传媒行业2022年中期策略报告总结

核心内容

2022年传媒行业整体表现分化，多个子行业迎来拐点。报告指出，优质内容驱动行业增长，短视频、长视频、游戏及电影行业均面临不同程度的复苏与转型机会。

主要观点

• 长视频平台：优质剧集和综艺带动会员数量稳中有升，行业进入提价周期，ARPU值持续增长。芒果TV由于内容自制能力强及综艺占比高，内容产出比优于其他平台。预计2022年下半年，除芒果TV外，其他长视频平台也将迎来盈亏平衡点。

• 短视频行业：用户使用时长保持两位数增长，商业化进程加速，广告和电商收入增速高于行业平均水平。快手营销费用率持续优化，预计2022年第四季度国内业务实现盈利拐点。

• 游戏行业：4月版号重启，带来市场增量，精品化趋势明显。头部游戏公司如网易-S、完美世界、吉比特和三七互娱具备较强的研发实力与版号储备，预计2022年下半年游戏市场增速将高于全年。

• 电影行业：疫情修复推动行业增长，预计2022年下半年票房将显著反弹。万达电影和光线传媒市占率提升，建议重点关注。

• 技术创新：互联网平台向技术驱动转型，推动自动驾驶、SaaS等高新技术领域发展，元宇宙概念在消费端仍有较大潜力，如XR设备出货量增加及苹果等新产品发布将带来消费端普及。

关键信息

长视频平台

• 2022年Q1，传媒板块整体跌幅达29%，跑输沪深300指数10个百分点。
• 爱奇艺、腾讯视频及芒果TV进入提价周期，ARPU值提升主要由价格上调及减少折扣活动驱动。
• 爱奇艺2021年ROI为1.48，较前一年提升5.46个百分点。
• 芒果TV2022年Q2综艺排播显著改善，建议关注其剧集和综艺内容表现。

短视频平台

• 短视频用户使用总时长预计2022年增长20%左右，广告和电商收入逆势增长。
• 快手2021年Q4销售费用率下降11.9个百分点，营销费用率优化显著。
• 快手预计2022年第四季度实现国内业务盈亏平衡，建议关注其运营效率和用户增长。

游戏行业

• 2022年4月版号恢复发放，带来行业增量，45款游戏通过审核。
• 移动游戏用户ARPU值同比增长6.2%，精品游戏需求增加。
• 2022年下半年，头部游戏厂商将密集发布多款重磅游戏，如腾讯的《暗区突围》，网易的《暗黑破坏神：不朽》等，推动行业增长。

电影行业

• 2021年下半年电影行业票房较2019年同期下降40%，主要受进口片影响。
• 2022年Q1票房同比下滑22.7%，预计下半年随着疫情控制，进口片引进及国产片恢复上映，票房将显著反弹。
• 建议关注万达电影和光线传媒，其市占率及内容储备优势明显。

技术创新与数字经济

• 移动互联网行业从流量驱动转向技术驱动，头部公司如百度、美团、腾讯加大在自动驾驶、SaaS等领域的投入。
• 元宇宙在2022年下半年仍有催化，XR设备出货量增加，苹果等新产品的推出有望带动消费端普及。
• 建议关注百度集团-SW、美团-W和腾讯控股，其在技术与数字经济领域的布局具备长期发展潜力。

投资建议

• 长视频平台：建议关注芒果TV，其剧集表现优异，综艺排播改善，预计2022年会员数量增长29%。
• 短视频平台：建议关注快手-W，其国内业务有望在2022年第四季度实现盈利拐点。
• 游戏行业：建议关注研发实力强劲且版号储备丰富的公司，如网易-S、完美世界、吉比特和三七互娱。
• 电影行业：建议关注万达电影和光线传媒，其市占率和内容储备优势明显。
• 技术创新：建议关注百度集团-SW、美团-W和腾讯控股，其在自动驾驶、SaaS及元宇宙等领域的布局具有长期增长潜力。

风险提示

• 政策监管风险
• 疫情反复风险
• 会员/广告收入不及预期
• 游戏流水不及预期
• 技术发展不及预期
• 用户规模或用户粘性下滑风险
• 成本费用管控不及预期