20220423-西部证券-传媒行业2022年中期策略报告_多个子行业迎来拐点_关注疫情修复以及技术创新_37页_1mb
报告摘要
传媒行业2022年中期策略报告总结
核心结论
传媒行业多个子行业迎来拐点，主要由优质内容驱动、疫情修复和技术创新共同推动。长视频平台在优质剧集和综艺带动下，会员数量稳中有升，进入提价周期，ARPU值持续增长，预计下半年将实现盈亏平衡。短视频商业化加速，用户使用时长保持两位数增长，广告和电商收入增速远超行业平均，预计快手在4Q实现盈利拐点。游戏行业在版号重启和精品化趋势下，预计全年手游市场规模仍保持增长，其中下半年增速高于全年。建议关注芒果超媒、快手-W、网易-S、完美世界、吉比特、三七互娱、万达电影、光线传媒、百度集团-SW、美团-W和腾讯控股。
主要观点
1. 优质内容驱动行业增长
- 长视频平台：芒果TV剧集表现优异，综艺排播显著改善，2Q22开始会员增长加速。爱奇艺和腾讯视频内容成本下降，ROI提升，预计下半年实现盈利。
- 短视频平台：内容生态丰富，用户使用时长持续增长，广告和电商收入逆势增长。快手营销费用率优化，预计22年单DAU广告收入将达180元，4Q实现盈利拐点。
- 游戏行业：版号重启带来增量，精品化趋势明显，ARPU值提升。预计2022年下半年游戏行业增速将显著提高，头部厂商将推出多款重磅游戏。
2. 疫情修复驱动电影行业高增长
- 2021年下半年电影行业票房受进口片影响下滑40%，2022Q1全国票房同比下滑22.7%。随着疫情控制，国产片恢复上映，预计下半年电影票房将大幅反弹。
- 建议关注万达电影和光线传媒，其市占率不断提升，具备较强复苏能力。
3. 技术创新驱动拥抱数字经济
- 头部互联网公司进入技术驱动转型期，加码自动驾驶、SaaS等高新技术领域，推动平台经济规范运营。
- 元宇宙概念持续发酵，XR设备出货量提升，苹果等新一代产品有望带动消费端普及。建议关注百度集团-SW、美团-W和腾讯控股。
关键信息
行业整体表现
- 2022年A股传媒板块整体跌幅为29%，跑输沪深300指数约10个百分点。
- 各子行业表现分化，有线板块和出版板块表现较好，游戏、广告板块受疫情影响较大。
长视频平台
- 爱奇艺、腾讯视频、芒果TV处于第一和第二梯队，MAU在5亿以上或2亿左右。
- 爱奇艺和腾讯视频在2020年底开始提价，ARPU值持续增长。
- 爱奇艺2022年预计实现季度盈亏平衡，芒果TV剧集ROI显著优于其他平台。
短视频平台
- 快手和抖音用户使用时长持续增长，短视频成为用户使用时间最长的移动应用。
- 快手营销费用率持续下降，预计2022年单DAU广告收入增长30%，4Q实现盈利。
- 快手电商业务复购率提升，GMV主要由快手小店完成。
游戏行业
- 2022年4月版号恢复发放，带来行业增量。45款游戏过审，其中39款为手游。
- 头部游戏公司如网易、完美世界、吉比特、三七互娱等具备丰富的产品储备和研发实力，预计2022年手游市场保持增长。
电影行业
- 2021年下半年票房低基数，预计2022年下半年将出现强力反弹。
- 万达电影和光线传媒市占率提升，具备较强复苏能力。
技术创新与数字经济
- 头部互联网公司转向技术驱动，加码自动驾驶、SaaS等新兴领域。
- 元宇宙潜力犹在，XR设备出货量增长，苹果等新一代产品将推动消费端普及。
风险提示
- 政策监管风险
- 疫情反复风险
- 会员/广告收入不及预期
- 游戏流水不及预期
- 技术发展不及预期
- 用户规模或用户粘性下滑风险
- 成本费用管控不及预期
投资建议
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