20220423-中航证券-东华测试-300354.SZ-2021年年报及2022年一季报点评_加大技术创新与市场拓展_毛利率及净利率创近八年新高_7页_634kb

东华测试2021年年报及2022年一季报总结

核心内容概述

东华测试（300354）2021年营业收入达2.57亿元，同比增长25.22%，归母净利润达0.80亿元，同比增长58.91%，扣非归母净利润同比增长73.57%。2022年一季度实现营收0.47亿元（+54.92%），归母净利润475.90万元（+364.06%），均大幅增长。公司毛利率和净利率分别达到67.79%和31.13%，均创近八年新高，主要得益于技术优势和费用率的下降。公司计划未来重点拓展民用市场，推动业务结构优化。

主要观点

1. 业务增长显著，盈利能力增强

• 2021年经营情况：公司营业收入和归母净利润均实现大幅增长，增速远超营收增速，反映公司经营效率和盈利能力的提升。
• 毛利率与净利率提升：毛利率67.79%（+1.71pct），净利率31.13%（+6.60pct），主要受益于三费费率下降（26.90%）及技术型业务的高附加值。
• 2022年一季度表现：营收和归母净利润均大幅增长，部分归因于2021年订单延期确认，显示公司业务持续发力。

2. 技术驱动，产品结构多元化

公司产品主要分为三类：

• 传感器：用于物理量的采集与转换，营收0.60亿元（+23.99%），占业务收入23.21%，主要受益于产能提升和新品试制。
• 测试仪器：包括静态应变和动态信号测试系统，营收1.49亿元（+28.96%），占58.05%，显示公司在测试系统领域的技术优势。
• 控制分析软件：如“基于PHM的设备智能维保管理平台”，旨在提升设备管理效率，未来在民用领域具有广阔前景。

3. 重点拓展民用市场，推动业务结构优化

• 公司未来将重点发展“基于PHM的设备智能维保管理平台”，推动从军工向民用市场的拓展。
• 通过模块化、标准化产品降低推广成本，同时引入渠道营销模式以扩大客户覆盖。
• 预计2022-2024年营业收入分别为4.50亿元、6.51亿元、8.99亿元，归母净利润分别为1.14亿元、1.46亿元、1.88亿元，显示公司增长潜力较大。

4. 财务状况稳健，费用率下降

• 费用率：2021年期间费用率为37.44%（-4.96pct），其中三费费率下降显著（-5.66pct）。
• 资产负债率：2021年为9.28%（-2.91pct），2022Q1进一步降至7.83%（-3.03pct），公司财务状况稳健。
• 现金流：2021年经营活动现金流净额0.27亿元（+30.15%），显示公司盈利能力和资金运作良好。

5. 实施股权激励计划，增强团队凝聚力

• 公司于2021年10月实施股权激励计划，授予52名员工240万股限制性股票，预留60万股。
• 股权激励费用将在2022-2026年分摊，预计对费用端产生一定影响，但不会削弱长期增长潜力。
• 公司设定高增长目标，推动未来业绩持续提升。

关键信息总结

财务数据（单位：亿元）

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：30.00元
• 对应PE：2022年36.59倍，2023年28.30倍，2024年22.06倍

风险提示

• 研发不及预期
• 股东减持影响股价
• 市场开拓不及预期

结论

东华测试作为一家专注于数据采集与测试分析的高新技术企业，凭借核心技术优势和持续的研发投入，2021年实现了显著的业绩增长，毛利率和净利率创历史新高。公司未来将重点拓展民用市场，推动业务结构优化，并通过股权激励计划增强团队凝聚力。整体来看，公司具备较强的增长潜力和盈利能力，值得投资者关注。