20230906-山证国际证券-青岛啤酒股份-00168.HK-上半年净利润同比增长近20_原材料成本下行趋势有望延续_10页_568kb

青岡啤酒H股（168HK）上半年業績表現優異，收入和利潤雙雙創历史新高。

• 收入同比增長12%，達2159億元，淨利潤同比增長近20%，至348億元。
• 產品結構持續升級，中高端以上啤酒銷售量同比增長190%，占比提升至39.3%。
• 盈利能力顯著改善，毛利率達到39.2%，經營利潤率和淨利率分別創新高至243%和181%。
• 原材料成本下行趨勢延續，第二季度毛利率提升至40.1%，有利於下半年毛利率。
• 盈利預測維持正面，2023至2025年淨利潤預計分別為446億元、498億元和553億元，同比增長率172%、118%和110%。
• 維持“添購”評級，目標價905港元，較現價有約361%上行空間。
• 投資風險包括業務表現不及預期及系統風險。