20210826-兴证国际证券-青岛啤酒股份-00168.HK-持续推动产品结构优化升级_5页_759kb

青岛啤酒股份（00168.HK）研究报告总结

核心内容

青岛啤酒股份有限公司是中国知名的啤酒制造商，拥有啤酒行业唯一的国家重点实验室，并在核心技术方面取得多项自主知识产权。公司持续推动产品结构优化升级，聚焦高端化战略，同时受益于行业整体回暖，2021年上半年经营业绩稳健增长。

主要观点

• 业绩表现：2021H1公司实现营业收入182.9亿元，同比增长16.7%；归属于上市公司股东净利润24.2亿元，同比增长30.2%。
• 销量增长：全年实现产品销量476.9万千升，同比增长8.2%；主品牌青岛啤酒销量同比增长20.9%；高档以上产品销量同比增长41.4%。
• 价格提升：得益于产品结构优化及主力产品聚焦策略，公司每千升酒价达到3,835元，同比增长7.8%。
• 毛利率提升：2021H1毛利率达44.4%，同比提升2.64个百分点；其中Q1毛利率为45.1%（+5.07pct），Q2为43.7%（+0.80pct）。
• 费用控制：销售费用率基本与去年同期持平，管理费用率小幅上升，主要因股权激励计划及社保费用变化。
• 品牌战略：公司持续推进“青岛啤酒主品牌+崂山啤酒第二品牌”战略，加强品牌传播与渠道创新，打造沉浸式体验场景，如全国200余家“TSINGTAO1903青岛啤酒吧”。
• 估值水平：截至2021年8月26日，公司股价对应2021年PE为41.8倍。

关键信息

财务指标（2018A-2021H1）

市场数据

风险提示

1. 食品安全问题：可能严重损害品牌形象，影响产品销售。
2. 市场竞争加剧：超预期的激烈竞争可能导致费用增加，影响利润。
3. 疫情影响：疫情超预期发展可能影响人员流动及社交餐饮需求，冲击传统渠道。
4. 原材料成本波动：啤酒原料及包装材料价格和人工成本显著上涨，可能拉低毛利率。

投资评级说明

信息披露

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• 本报告仅供客户参考，不构成买卖建议，亦不承诺回报。

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