20220826-兴证国际证券-青岛啤酒股份-00168.HK-营收稳健增长_费用管控良好_4页_646kb

青岛啤酒股份（00168.HK）研究报告总结

核心内容

青岛啤酒股份有限公司是中国历史悠久的啤酒制造厂商，拥有啤酒行业唯一的国家重点实验室，并掌握多项自主知识产权的核心技术。公司致力于推动品牌国际化、年轻化和时尚化，通过“1（青岛啤酒）+1（崂山啤酒）”品牌战略，持续优化产品结构，强化市场竞争力。

主要财务表现（2022H1）

• 营业收入：192.7亿元，同比增长5.4%
• 归属公司股东净利润：28.5亿元，同比增长18.1%
• 扣非归母净利润：25.9亿元，同比增长20.0%
• 毛利率：38.1%，同比提升
• 归母净利率：14.8%，同比增加1.6个百分点
• 每股收益（基本）：2.10元

营运表现

• 产品销量：472万千升，其中主品牌青岛啤酒销量为260万千升
• 费用率管控良好：销售费用率为11.0%，同比减少0.8个百分点；管理费用率为3.7%，同比减少0.2个百分点

投资要点

• 公司持续推进“1+1”品牌战略，丰富品牌内涵，提升品牌影响力和溢价能力。
• 加快中高端产品战略，推动“1（青岛经典）+1（青岛纯生）+N（新特产品）”产品组合优化，中高档产品规模持续扩大。
• 2022年初推出“一世传奇”艺术典藏超高端产品，进一步贯彻高端化战略。
• 截至2022年8月25日，公司股价对应PE（TTM）为25.1倍。

主要观点

• 青岛啤酒在品牌建设和产品结构优化方面表现突出，具有较强的研发能力和市场拓展能力。
• 公司在费用控制方面成效显著，有助于提升盈利能力。
• 随着消费升级趋势的持续，公司有望在中高端市场获得更大份额，实现高质量发展。
• 当前估值水平合理，具备一定的投资价值。

风险提示

1. 产品安全问题：食品安全风险可能影响公司声誉和市场表现。
2. 市场竞争加剧：行业竞争可能超预期，影响公司市场份额和盈利能力。
3. 疫情影响：疫情可能对消费行为和市场销售产生不利影响。
4. 原材料成本波动：原材料价格显著波动可能增加成本压力，影响利润。

投资评级

• 股票评级：无评级
• 行业评级：未提及

信息披露

• 公司履行了必要的信息披露义务，客户可查询相关静默期安排和关联公司持股情况。
• 报告中提及的公司及其关联方在过往12个月内存在投资银行业务关系。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成买卖证券的出价或征价邀请。
• 投资者需独立评估报告内容，并自行承担投资风险。
• 兴业证券不对使用本报告所导致的任何损失承担法律责任。
• 报告所载资料来源可靠，但不保证其准确性或完整性，且可能发生变化。
• 报告内容基于发布日的判断，不构成对未来表现的保证。

公司信息

• 股票代码：00168.HK
• 市场：港股通（沪、深）
• 收盘价（港元）：73.70
• 流通股本（亿股）：6.55
• 总股本（亿股）：13.64
• 流通市值（亿港元）：483
• 总市值（亿港元）：1,301
• 净资产（亿元）：253.0
• 总资产（亿元）：500.8
• 每股净资产（元）：18.54

分析师信息

• 分析师：张博
• 联系方式：zhangboyjs@xyzq.com.cn
• 执业资格：SFC:BMM189，SAC:S0190519060002

联系人

• 联系人：张悦
• 联系方式：zhangyue20@xyzq.com.cn

总结

青岛啤酒股份有限公司在2022年上半年表现出稳健的财务表现和良好的费用管控能力，推动了品牌升级和产品结构优化。公司通过多维度营销策略和高端化战略，增强了市场竞争力和盈利能力。尽管面临一定的市场和运营风险，但其在行业内的领先地位和持续创新仍为投资者提供了良好的关注点。