20220329-兴证国际证券-青岛啤酒股份-00168.HK-山东仍为主力市场_高端化进程持续_5页

青岛啤酒股份（00168.HK）研究报告总结

核心内容

青岛啤酒股份是中国知名的啤酒制造企业，拥有啤酒行业唯一的国家重点实验室，并掌握多项自主知识产权的核心技术。公司持续实施“主品牌+第二品牌”的品牌战略，推动产品结构优化和创新驱动发展，以应对消费升级背景下的市场变化。

主要观点

• 业绩表现稳健增长：2021年公司实现营业收入301.7亿元，同比增长8.7%；归属于上市公司股东的净利润为31.6亿元，同比增长43.3%。主品牌青岛啤酒销量同比增长11.6%，高档及以上产品销量增长14.2%，每千升酒营业收入同比增长7.2%，显示公司高端化战略成效显著。
• 费用结构优化：2021年毛利率为36.7%，同比略有提升；销售费用率上升0.7个百分点至13.6%，管理费用率下降0.4个百分点至5.6%。毛销差扩大至23.1%，反映出公司盈利能力增强。
• 品牌与市场策略：公司通过“青岛啤酒+崂山啤酒”双品牌战略，强化市场影响力。2022年推出“青岛啤酒冬奥冰雪罐”及冰雪主题TSINGTAO1903酒吧，推动线上线下消费场景多元化。同时，新推出的“一世传奇”艺术典藏超高端产品进一步贯彻高端化战略。
• 投资价值：截至2022年3月28日，公司股价对应PE（TTM）为21.0倍，市场估值相对合理。

关键信息

• 市场结构：山东市场仍为公司主力市场，公司持续推动产品结构优化，提升高端产品占比。
• 财务指标：
  • 营业收入：2018A至2021A分别为265.8亿元、279.8亿元、277.6亿元、301.7亿元。
  • 净利润：2018A至2021A分别为14.2亿元、18.5亿元、22.0亿元、31.6亿元。
  • 毛利率：2018A至2021A分别为37.7%、39.0%、35.3%、36.7%。
  • 净利率：2018A至2021A分别为5.4%、6.6%、7.9%、10.5%。
  • 每股收益：2018A至2021A分别为1.05元、1.37元、1.61元、2.33元。
• 风险提示：
  • 食品安全问题：可能对品牌形象造成重大影响。
  • 市场竞争加剧：可能导致广告和促销费用增加，影响利润。
  • 疫情超预期影响：可能降低即饮市场占比，冲击传统渠道。
  • 原材料成本波动：可能拉低毛利率，影响净利润。

投资建议

• 报告未给出明确的投资评级，仅提供分析观点。
• 投资者应结合自身情况独立评估，不依赖本报告作为唯一决策依据。

分析师信息

• 张博：兴业证券分析师，执业资格号S0190519060002，联系方式zhangboyjs@xyzq.com.cn。
• 王源：非香港证券及期货事务监察委员会注册持牌人，联系方式wangyuanyjs@xyzq.com.cn。

信息披露

• 公司与多家企业存在投资银行业务关系，包括但不限于华立大学集团有限公司、日照港裕廊股份有限公司等。
• 投资者可查询公司静默期安排和关联公司持股情况。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成买卖证券的要约或邀请。
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