20221231-浙商证券-青岛啤酒股份-00168.HK-青岛啤酒股份点评报告_结构升级延续_看好场景复苏_3页_975kb

青岛啤酒股份（00168）投资报告总结

核心内容

青岛啤酒股份在2022年实现了量价齐升，产品结构持续升级，同时受益于成本下行及费用管控，盈利能力有所增强。2023年，随着疫情防控政策优化，现饮场景恢复预期强烈，公司有望进一步提升业绩。投资评级为“买入”，当前估值具有性价比。

主要观点

2022年业绩表现

1. 销量增长：

   • 2022年1-9月销量为727.9万千升，同比增长2.8%。
   • 2022年第三季度销量达255.9万千升，同比增长10.64%。
   • 预计2022年全年销量微增约2%。

2. 价格提升：

   • 2022年1-9月吨价为3999元/千升，同比增长5.79%。
   • Q4对经典、经典1903、崂山等主要单品进行常态化提价，提价幅度预计为5%左右。
   • 全年吨价预计仍有中单位数以上提升，主因结构升级及价格体系调整。

3. 产品结构升级：

   • 白啤增速领跑全产品，预计2022年仍能保持60%-70%的高增长。
   • 易拉罐装产品销量有望实现双位数增长，经典系列维持较快增长。
   • 纯生小瓶因娱乐渠道受疫情影响，销量有所下滑。

2023年展望

1. 现饮场景复苏：

   • 随着疫情防控政策优化，啤酒旺季（6月）动销有望快速恢复，基本面确定性强。
   • 餐饮及娱乐渠道恢复将推动高端化升级加速，量价齐升可期。

2. 盈利能力提升：

   • 受结构升级、成本下行及费用管控影响，2023年毛利率及净利率有望持续提升。
   • 大麦采购价格上涨约20%，但包材及运费成本或有望下行，预计包材成本下降将贡献盈利弹性。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务比率

营运与财务状况

• 资产负债率：预计从48.90%降至38.53%，财务结构持续优化。
• 流动比率：预计从1.59提升至2.38，短期偿债能力增强。
• 速动比率：预计从1.39提升至2.15，流动性改善。
• 资产周转率：预计维持在0.69-0.68之间，资产使用效率稳定。

投资评级与风险提示

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：看好（假设行业指数表现优于沪深300）

风险提示

• 国内疫情反复可能影响啤酒整体动销。
• 纯生经典系列动销情况可能不及预期。

催化剂

• 消费升级持续
• 疫后餐饮产业链恢复
• 纯生维持较快增长

股票基本信息

股票走势图