20180715-国金证券-轻工造纸行业周报_贸易战有短期深化成品纸涨价趋势_29页_3mb

轻工造纸行业周报总结

核心内容

本报告分析了轻工制造行业在贸易战和人民币贬值背景下的表现，重点探讨了造纸、家用轻工及包装板块的市场动态与投资建议。

1. 市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金轻工造纸指数：3371.04
• 沪深300指数：3492.69
• 上证指数：2831.18
• 深证成指：9326.97
• 中小板综指：9450.39

2. 本周观点

造纸板块

• 贸易战影响：美国对价值2000亿美元的中国商品加征10%关税，包括纸浆、纸及纸板和纸制品，这可能推动国内成品纸价格上涨。
• 人民币贬值影响：人民币贬值提升浆纸系企业成本，部分龙头企业已对文化纸产品进行调价。
• 废纸市场：包装纸下游消费旺季临近，纸厂逐步开工，原材料废纸价格上调，具备提价预期。
• 投资建议：推荐美元负债比例低、全产业链布局完善的造纸企业，如太阳纸业（国内最大民营上市造纸企业，多领域产能投放确定）和中顺洁柔（生活用纸龙头企业，渠道升级，产品结构优化）。

家用轻工板块

• 贸易战影响：虽然家居产品被纳入征税清单，但出口业务占比不高，对净利润影响有限，且公司具备应对手段。
• 关注点：多品类扩张带动客单价提升，推动收入增长。
• 投资建议：推荐欧派家居、索菲亚、金牌厨柜、我乐家居、好菜客、顾家家居、尚品宅配等，其中：
  • 欧派家居：整体橱柜行业龙头，推进“三马一车”战略，渠道升级。
  • 索菲亚：订单数和客单价同步提高，推进“大家居”战略。
  • 金牌厨柜：高品质产品与立体式品牌宣传，渠道扩张。
  • 我乐家居：品牌精准卡位，定制家居业务增长快，估值优势明显。
  • 顾家家居：软体家具龙头企业，布局华中基地，收购定制品牌。

包装板块

• 原纸涨价：环保高压下，小厂关停，订单流失为大厂带来增量业务。
• 话语权提升：大厂在客户名单中的话语权增强，供货价可转嫁成本压力。
• 投资建议：推荐合兴包装（龙头包装企业，业务规模扩大，一体化经营优势明显）。

3. 推荐组合

• 家用轻工：欧派家居、索菲亚、金牌厨柜、我乐家居、好菜客、顾家家居、尚品宅配、曲美家居
• 造纸：太阳纸业、中顺洁柔
• 包装印刷：合兴包装

4. 风险提示

• 宏观经济波动风险
• 原材料成本上涨风险
• 新产能无法及时消化的风险
• 大客户流失的风险

主要观点

造纸板块

• 成本推动：人民币贬值和贸易战可能推动成品纸价格短期上行。
• 供需关系：环保限产导致废纸采购价上调，文化纸和包装纸具备提价预期。
• 推荐标的：太阳纸业（多领域产能投放确定）、中顺洁柔（渠道升级，产品结构优化）。

家用轻工板块

• 出口影响有限：大部分上市家居企业出口业务占比不高，贸易战对其业绩影响不大。
• 增长动力：多品类扩张和客单价提升是核心关注点。
• 中报行情：建议配置业绩确定性强的龙头公司或通过业务调整带动增长的二线定制品牌。
• 三季报展望：三季报将更好反映行业竞争下的企业表现。

包装板块

• 行业趋势：小厂关停带来增量业务，大厂话语权提升。
• 盈利预期：龙头包装企业收入高增，盈利小幅回升。
• 推荐标的：合兴包装（业务规模扩大，一体化经营优势）。

关键信息

个股表现

• 包装印刷：集友股份（17.58%）、通产丽星（15.80%）、永吉股份（13.24%）、京华激光（12.09%）、翔港科技（10.14%）
• 家用轻工：山东华鹏（15.21%）、松发股份（11.67%）、群兴玩具（11.35%）、晨光文具（11.24%）、帝欧家居（11.09%）
• 造纸：宜宾纸业（12.95%）、中顺洁柔（11.46%）、仙鹤股份（11.43%）、冠豪高新（9.76%）、凯恩股份（-8.26%）

附录信息

• 增持计划：部分公司实施了增持计划，如梦百合、安妮股份、宜华生活等。
• 持股计划：多家公司推出员工和/或经销商持股计划，如尚品宅配、我乐家居、太阳纸业等。
• 大宗交易：部分公司进行了大宗交易，如安妮股份、齐心集团、潮宏基等。

总结

本报告指出，贸易战和人民币贬值对轻工制造行业，尤其是造纸板块，有短期推升成品纸价格的作用。家用轻工板块受出口影响有限，建议关注多品类扩张和客单价提升。包装板块因环保限产，小厂退出为大厂带来增量业务，推荐具备议价能力和一体化经营优势的龙头企业。整体上，市场表现分化，部分公司表现优异，推荐关注业绩稳定和增长潜力大的标的。