20180326-申万宏源-造纸轻工周报_中美贸易战对轻工龙头影响不大_继续推荐家居及造纸行业_15页_1mb

2018年3月19日-23日 造纸轻工周报总结

核心内容

本报告分析了2018年3月19日至23日期间，轻工行业的市场表现及行业基本面变化，重点包括家居、造纸及其他轻工包装行业。报告指出，中美贸易战对轻工龙头公司业绩影响不大，主要因国内生产优势明显及公司向自主品牌转型。同时，建议关注具有估值优势和成长潜力的行业龙头。

主要观点

• 贸易战影响有限：轻工出口行业相对成熟稳定，国内生产具有比较优势，且上市公司已向自主品牌转型，利润增长点主要来自国内业务，因此贸易战对轻工龙头影响不大。
• 家居行业趋势：内销自有品牌市场成长空间广阔，产业集中度提升是未来看点。推荐索菲亚、欧派家居、尚品宅配、美克家居、顾家家居、大亚圣象、喜临门等公司。
• 造纸行业前景：文化纸仍处于提价通道，废纸系进入淡季，但旺季即将来临。推荐太阳纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业等龙头公司。

家居行业分析

1. 行业趋势

• 家居行业正经历产业集中度提升，资源向头部品牌集中。
• 龙头企业具备综合优势，包括产品设计、品牌营销、渠道招商、生产运营及消费者口碑服务。
• 未来竞争将更注重综合效率提升及全屋营销方案。

2. 推荐公司

• 定制家居：
  • 索菲亚：产品价格体系调整，提升客单价，估值26倍，性价比突出。
  • 欧派家居、尚品宅配：具有较强的市场竞争力和增长潜力。
• 成品家居：
  • 美克家居：收入逐季提速，推进多品牌多品类战略，员工持股计划完成。
  • 大亚圣象：工装房订单快速增长，产品提价和结构升级强化盈利。
  • 顾家家居：主打产品沙发受益于行业集中度提升，拓展新品类，有望转型平台型公司。

造纸行业分析

1. 行业基本面

• 文化纸：双胶纸和铜版纸景气度高，4月涨价函陆续发出，纸价看涨。
• 废纸系：3-4月淡季，价格震荡，但5月旺季将至。进口指标缓释及环保政策对废纸价格提供支撑。
• 原材料价格：国际针叶浆价格上涨，国内针叶浆价格下跌，阔叶浆价格上涨。
• 美废价格：ONP、OCC价格维稳。

2. 推荐公司

• 太阳纸业：18年预计业绩28-30亿元，具备新产能落地及外延并表的潜力。
• 晨鸣纸业：17年盈利预测36.5亿元，18年新项目投产，木浆实现100%自给。
• 山鹰纸业：马鞍山和海盐基地业绩高增，湖北基地产能预计19-20年释放，整合行业资源。

其他轻工及包装行业分析

1. 包装行业

• 原材料端盈利压力缓解，提升包装行业盈利水平。
• 劲嘉股份：与贵州茅台签订战略合作协议，切入白酒包装市场；烟标行业恢复增长，外延整合积极。
• 东港股份：电子发票业务受益政策利好，技术服务类业务放量。
• 裕同科技：核心客户增长提速，原材料及汇率不利因素有望扭转。
• 合兴包装：传统业务量价齐升，供应链云平台放量，议价能力提升。
• 东风股份：主业复苏，外延增厚，大消费推进。

2. 其他轻工

• 关注增长趋势确定的消费品龙头，如晨光文具、中顺洁柔，享受估值切换。

行业投资评级

• 看好（Overweight）：家居及造纸行业。
• 中性（Neutral）：包装印刷及其他轻工行业。

数据与市场表现

• 本周市场表现：造纸板块整体下跌7.22%，跑输沪深300指数（下跌3.73%）。
• 产品价格变化：
  • 铜版纸：终端均价7560元/吨，上涨0.67%。
  • 双胶纸：终端均价7884元/吨，上涨0.32%。
  • 灰底白板纸：终端均价5240元/吨，下跌1.87%。
  • 白卡纸：终端均价6932元/吨，持平。
  • 箱板瓦楞纸：终端均价5642元/吨（箱板）和4664元/吨（瓦楞），均持平。

原材料价格

• 原油：Brent原油价格上涨5.69%至69.81美元/桶。
• 聚乙烯：价格下跌1.24%至1190美元/吨。
• 聚丙烯：价格上涨0.83%至1210美元/吨。
• 聚苯乙烯：价格下跌1.96%至1500美元/吨。
• 国际贵金属：黄金上涨3.31%至1355.7美元/盎司，白银上涨1.91%至16.582美元/盎司。

非流通股解禁明细

• 欧派家居：解禁日期2018/3/28，解禁数量4,800万股。
• 金一文化：解禁日期2018/3/30，解禁数量2,698万股。
• 惠达卫浴：解禁日期2018/4/9，解禁数量13,183万股。
• 实丰文化：解禁日期2018/4/11，解禁数量1,566万股。
• 昇兴股份：解禁日期2018/4/16，解禁数量674万股。
• 潮宏基：解禁日期2018/4/23，解禁数量2,250万股。
• 晨光文具：解禁日期2018/4/23，解禁数量1,808万股。
• 曲美家居：解禁日期2018/4/23，解禁数量35,251万股。
• 我乐家居：解禁日期2018/4/23，解禁数量1,808万股。
• 其他公司：包括合兴包装、美盈森、浙江永强等，解禁日期从2018年4月到5月不等。

投资建议

• 买入：索菲亚、欧派家居、尚品宅配、太阳纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业、劲嘉股份、东港股份。
• 增持：美克家居、大亚圣象、顾家家居、喜临门、曲美家居、好莱客、金牌厨柜、合兴包装、美盈森、浙江永强、飞亚达A、瑞贝卡、姚记扑克、海鸥住工。
• 中性：齐心集团。

法律声明

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