20210429-华创证券-宁德时代-300750.SZ-重大事项点评_与ATL强强联合_合作共赢_4页_757kb
报告摘要
宁德时代（300750）重大事项点评总结
核心内容
宁德时代与ATL于2021年4月28日签署两份《合资合同》，共同出资140亿元设立两家合资公司：一家电芯合资公司和一家电池包合资公司，旨在加强在储能和电动两轮车市场的布局。此外，双方还签署了《交叉技术许可协议》，未来10年ATL需每12个月向宁德时代支付1.5亿美元的技术专利费。
合资公司结构与分工
-
电芯合资公司：
- 注册资本：50亿元
- 投资金额：120亿元
- 宁德时代持股：70%
- ATL持股：30%
- 宁德时代作为技术提供方，享受技术专利费
- 电芯技术应用于家用储能、电动两轮车等领域
-
电池包合资公司：
- 注册资本：10亿元
- 投资金额：20亿元
- 由东莞新能安（PTL）控股，为ATL全资子公司
- PTL持股：70%
- 宁德时代持股：30%
- 公司可利用PTL现有厂房和设备，实现资源共享，提升制造效率
合作背景与意义
- 宁德时代与PTL此前均在储能和电动两轮车领域有所布局
- 此次合作是双方在技术与制造层面的强强联合，旨在提升在中型电池市场的竞争力
- 面对储能市场即将爆发的趋势，双方通过资源整合和协同，增强产业链话语权
- 通过合资形式，宁德时代可进一步扩大市场份额，同时降低研发和生产成本
盈利预测与估值
- 预计2021-2023年归母净利润：100/140/211亿元
- 对应EPS：4.31/6.01/9.07元
- 对应PE：85/61/40倍
- 目标价：431元（基于2021年100xPE估值）
- 维持评级：强推（预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上）
财务指标概览
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 主营收入（百万） | 50,319 | 103,388 | 161,010 | 257,327 |
| 同比增速（%） | 9.9 | 105.5 | 55.7 | 59.8 |
| 归母净利润（百万） | 5,583 | 10,038 | 14,012 | 21,123 |
| 同比增速（%） | 22.4 | 79.8 | 39.6 | 50.8 |
| 每股盈利（元） | 2.40 | 4.31 | 6.01 | 9.07 |
| 市盈率（倍） | 153 | 85 | 61 | 40 |
| 市净率（倍） | 13 | 12 | 10 | 8 |
关键财务比率
| 比率 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 27.8% | 26.9% | 26.4% | 26.1% |
| 净利率 | 12.1% | 10.6% | 9.5% | 9.0% |
| ROE | 8.1% | 12.7% | 14.8% | 18.0% |
| ROIC | 6.3% | 11.0% | 12.8% | 15.5% |
| 资产负债率（%） | 55.8 | 64.2 | 67.2 | 70.4 |
| 流动比率 | 2.1 | 1.6 | 1.5 | 1.4 |
| 速动比率 | 1.8 | 1.3 | 1.2 | 1.1 |
| 总资产周转率 | 0.3 | 0.5 | 0.6 | 0.6 |
风险提示
- 终端需求不及预期
- 上游原材料价格波动
投资评级说明
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%
相关研究报告
- 《宁德时代（300750）2019年报点评：动力电池销量高速增长，加速产能扩张巩固行业领先地位》（2020-04-26）
- 《宁德时代（300750）2020年一季报点评：业绩符合预期，市占率持续提升》（2020-05-06）
- 《宁德时代（300750）2020年报深度点评：全球龙头地位稳固，产业布局协同共进》（2021-04-28）
团队介绍
- 组长、高级研究员：彭广春（同济大学工学硕士，曾任职于上汽集团、安信证券，2020年加入华创证券）
- 助理研究员：殷晟路（上海高级金融学院工商管理硕士，曾任职于上汽通用汽车、西南证券，2020年加入华创证券）
联系方式
| 地区 | 姓名 | 职务 | 办公电话 | 企业邮箱 |
|---|---|---|---|---|
| 北京机构销售部 | 张昱洁 | 副总经理、北京机构销售总监 | 010-66500809 | zhangyujie@hcyjs.com |
| 广深机构销售部 | 张娟 | 副总经理、广深机构销售总监 | 0755-82828570 | zhangjuan@hcyjs.com |
| 上海机构销售部 | 许彩霞 | 上海机构销售总监 | 021-20572536 | xucaixia@hcyjs.com |
| 私募销售组 | 潘亚琪 | 高级销售经理 | 021-20572559 | panyaqi@hcyjs.com |
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