20180719-新时代证券-宁德时代-300750.SZ-携手广汽集团_类上汽合作模式再现_4页_908kb

文档总结

核心内容

本文档分析了公司与广汽集团合作成立合资公司的事件及其对业务发展的潜在影响，同时提供了公司财务预测、估值指标及投资评级等信息。

合作模式与背景

• 合作事件：公司与广汽集团于2018年7月19日签署协议，计划在广州共同成立两家合资公司：
  • 时代广汽：注册资本10亿元，公司出资51%，广汽集团出资49%。主营锂离子电池、动力电池、超大容量储能电池及电池系统的开发、生产、销售及相关服务。
  • 广汽时代：注册资本1亿元，公司出资49%，广汽集团出资51%。主营动力电池系统的开发、生产及销售，以及专业技术领域的技术开发、转让、咨询与服务。
• 合作模式：此合作模式与2017年与上汽集团的合作类似，即通过设立两个合资公司分别专注于动力电池电芯和系统，形成与整车厂的深度绑定关系。
• 合作背景：整车厂与电池厂加强合作趋势明显，有助于减少市场不确定性，应对行业洗牌。

广汽新能源汽车业务发展

• 广汽新能源：公司是其主要电池供应商，业务涵盖广汽新能源和广汽蔚来（广汽持股45%，蔚来持股45%，创业团队持股10%）。
• 发展势头：2018年上半年销量达6301台，同比增长20倍，增长趋势强劲。
• 产能规划：广汽新能源广州番禺工厂拥有35万辆产能，一期20万辆产能预计2018年底建成，二期40万辆预计2025年建成。
• 电池需求：随着广汽新能源汽车的快速发展，电池需求有望大幅提升，公司作为主要供应商将充分受益。

财务预测与估值

• EPS预测：预计2018-2020年EPS分别为1.45、1.91和2.54元。
• PE估值：当前股价对应2018-2020年PE分别为57、43和32倍。
• 财务指标：
  • 营业收入：预计从2016年的148.79亿元增长至2020年的553.52亿元，年均增长率约39%。
  • 净利润：预计从2016年的28.52亿元增长至2020年的59.72亿元，年均增长率约33%。
  • 毛利率：预计从2016年的43.7%下降至2020年的29.3%。
  • 净利率：预计从2016年的19.2%下降至2020年的10.0%。
  • ROE：预计从2016年的18.5%下降至2020年的14.7%。
• 估值比率：
  • P/E：从2016年的62.68倍下降至2020年的32.37倍。
  • P/B：从2016年的11.54倍下降至2020年的4.74倍。
  • EV/EBITDA：从2016年的42.74倍下降至2020年的18.8倍。

投资评级

• 维持“强烈推荐”评级：公司未来股价有望超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期：若销量增长低于预期，可能影响电池需求。
• 电池价格下跌超预期：价格下跌可能导致利润下降。

其他信息

• 市场数据：2018年7月18日收盘价为82.28元，一年内最低为30.17元，最高为88.47元。
• 财务摘要：显示公司资产、负债、现金流及利润的显著增长，尤其在2018年及以后。
• 分析师声明：分析师保证报告内容真实反映个人观点，且不与报酬直接相关。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，且不保证其准确性或完整性。

结论

公司与广汽集团的合作延续了类似上汽的模式，旨在深化与整车厂的合作，增强市场竞争力。随着广汽新能源汽车业务的快速增长，公司有望从中受益。财务预测显示公司未来几年将保持较高的收入和利润增长，但毛利率和净利率预计会有所下降。分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司未来表现将优于市场基准。然而，投资者需注意新能源汽车销量及电池价格波动的风险。