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宁德时代公司点评总结

核心内容

宁德时代（300750.SZ）作为新能源车产业链的龙头企业，其2020年及2021年一季报显示业绩增长显著，战略方向明确，未来发展前景良好。分析师张鹏对该公司进行了“谨慎推荐”的评级，合理价格区间为336.2-379.3元。

主要观点

• 业绩表现：
  2020年公司实现营收503.19亿元，同比增长9.90%；归母净利润55.83亿元，同比增长22.43%；扣非归母净利润42.65亿元，同比增长8.93%。
  2021年一季度营收191.67亿元，同比增长112.24%；归母净利润19.54亿元，同比增长163.38%；扣非归母净利润16.72亿元，同比增长290.50%。

• 业务增长：
  动力电池系统业务：2020年实现营收394.26亿元，同比增长2.18%；销量44.45GWh，同比增长10.43%。平均售价0.89元/wh，同比下降7.5%；平均成本0.65元/wh，同比下降5.0%；毛利率26.56%，较2019年略有下滑。
  储能业务：2020年营收19.43亿元，销量2.39GWh，平均售价0.82元/wh。截至2020年底，电池产能为69.10GWh，在建产能77.50GWh。

• 市场占有率：
  根据中汽研数据，2020年国内动力电池装机总量为63.6GWh，宁德时代装机量为31.9GWh，市场占有率50%。

• 战略方向：
  公司在2020年报中明确了三大战略发展方向：

  1. 以可再生能源和储能为核心的固定式化石能源替代
  2. 以动力电池为核心的移动式化石能源替代
  3. 以电动化+智能化为核心的应用场景
     同时构建了四大创新体系：材料体系创新、系统结构创新、极限制造创新、商业模式创新。

• 合作与扩张：
  公司与ATL成立合资公司，进军家用储能、电动两轮车领域。
  技术许可协议期内，ATL每年向公司支付1.5亿美元费用，协议期限为10年。
  两家合资公司总投资额分别为120亿元和20亿元，有助于增强公司盈利能力和现金流。

• 盈利预测：
  预计公司2021-2023年营收分别为933.17亿元、1254.93亿元、1628.15亿元；归母净利润分别为100.45亿元、160.27亿元、214.82亿元。
  EPS分别为4.31元、6.88元、9.22元/股。
  给予2021年78-88倍PE估值，合理价格区间为336.2-379.3元，维持“谨慎推荐”评级。

关键信息

• 当前价格：379.99元
• 52周价格区间：135.06-424.99元
• 总市值：885,176.84百万元
• 流通市值：515,645.72百万元
• 总股本：232,947.40万股
• 流通股：135,699.81万股

投资要点

• 业绩增长：得益于新能源车下游需求的快速扩张，公司业绩保持增长。
• 毛利率变化：动力电池系统业务毛利率略有下降，但整体盈利能力依然强劲。
• 技术合作：与ATL的合作有助于提升技术实力和市场竞争力。
• 估值与评级：基于盈利预测和行业地位，给予78-88倍PE估值，合理价格区间为336.2-379.3元，维持“谨慎推荐”评级。
• 风险提示：
  • 产能扩张不及预期
  • 原材料价格上涨超预期
  • 下游需求不及预期

投资评级系统说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

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