20210429-华安证券-宁德时代-300750.SZ-现金流凸显龙头地位_联合ATL进军两轮车和家储_7页_1mb

详细总结

核心内容

本报告分析了宁德时代在2021年第一季度的财务表现及其与ATL合作进军两轮车和家庭储能市场的战略意义。报告指出，宁德时代在锂电领域具备强大的技术实力和市场竞争力，现金流强劲，经营效率高，展现出龙头企业的特征。公司通过与ATL合作，进一步拓展其在新兴市场的布局，有望在未来的增长中占据有利位置。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年第一季度，宁德时代实现营收191.67亿元，同比增长112.24%；归母净利19.54亿元，同比增长163.38%；扣非归母净利16.72亿元，同比增长290.50%。公司经营性现金流达到109.67亿元，为净利润的4.68倍，展现出极强的盈利能力和经营性占款能力。
• 现金流凸显龙头地位：公司经营性现金流占营收比例为57.22%，显示出公司良好的现金流管理能力。
• 毛利率受原材料涨价影响微降：2021年第一季度毛利率为27.28%，环比下降1.08个百分点，但整体仍保持稳定。
• 期间费用率下降：总期间费用率为12.47%，环比下降3.26个百分点，显示出公司运营效率的提升。
• 与ATL合作：公司与ATL签署两份《合资合同》，分别设立电芯和电池包合资公司，持股比例分别为70%和30%；同时签署《交叉技术许可协议》，ATL需每12个月支付1.5亿美元技术许可费，协议有效期10年，凸显公司在锂电技术领域的领先地位。
• 进军两轮车和家储市场：两轮车市场2020年出货量达9.7GWh，同比增长78%；家庭储能市场2020年出货量16.2GWh，同比增长70.53%。预计未来两轮车市场总规模将超过100GWh，公司与ATL合作将在竞争中占据优势，进一步巩固其锂电王者地位。

关键信息

财务数据

• 营收与净利润预测：预计2021/2022/2023年公司归母净利分别为92.9/150.5/210.5亿元，对应P/E分别为95.27/58.82/42.05，显示出公司盈利能力和估值水平的持续提升。
• 现金流表现：2021年第一季度经营活动现金流同比增长248.51%，环比增长34.99%，表明公司具备良好的现金流管理能力。
• 财务比率：公司毛利率稳定在27%左右，净利率略有下降，但ROE稳步提升，预计2023年将达到16.2%。

投资建议

• 报告维持“买入”投资评级，认为公司在锂电市场具备强大竞争力，未来增长潜力巨大。

风险提示

• 产品价格下降低于预期
• 原材料涨价幅度高于预期
• 行业发展不及预期

合作与市场拓展

• 与ATL合作：公司与ATL合作设立合资公司，分别持股70%和30%，共同研发和生产应用于两轮车和家庭储能的中型电池。
• 技术许可协议：ATL需每12个月支付1.5亿美元技术许可费，协议有效期10年，公司技术实力受到认可。

市场前景

• 两轮车市场：预计2020年国内两轮车锂电出货量达9.7GWh，同比增长78%；民用新车渗透率16.2%，市场空间广阔。
• 家庭储能市场：2020年全球储能市场约20GWh，同比增长82%；国内储能电池出货量16.2GWh，同比增长70.53%。家庭储能作为重要模式，正迎来高速发展。

财务指标概览

分析师与联系人简介

• 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业经验，曾任职于德国大众、大众中国、泰科电子。
• 别依旧：上海交通大学锂电博士，六年锂电研究经验，覆盖锂电产业链。
• 滕飞：四年产业设计和券商行业研究经验，法国KEDGE高商金融硕士，电气工程与金融复合背景。
• 宋伟健：五年汽车行业研究经验，上海财经大学硕士，研究领域覆盖乘用车、商用车、汽车零部件。
• 盛炜：三年买方行业研究经验，墨尔本大学金融硕士，研究领域覆盖风电光伏板块。

重要声明

• 分析师声明：本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对这些信息的准确性或完整性不做任何保证。
• 免责声明：本报告不构成个人投资建议，华安证券及其所属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，但不保证信息的准确性和完整性，据此投资，责任自负。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。