20210429-万联证券-宁德时代-300750.SZ-点评报告_市占率维持稳定_储能业务大幅增长_3页_875kb

宁德时代2020年年报及投资点评总结

核心内容

宁德时代（300750）在2020年实现了营收和净利润的稳定增长，同时在储能业务和海外扩张方面取得了显著进展。公司全年营收达503.19亿元，同比增长9.9%；归母净利润为55.83亿元，同比增长22.43%。尽管受到国内疫情影响，动力电池装车量同比下降17%，但公司在国内市场仍保持50%的市占率。海外业务的快速增长成为公司业绩的重要支撑，海外装机量达12.6GWh，境外收入同比增长295%。此外，公司储能系统出货量同比增长238%，收入增长218.56%，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 动力电池业务稳定：公司动力电池系统销量同比增长10.43%，收入增长2.18%，尽管国内装车量下滑，但市占率保持稳定，反映其在市场中的竞争力。
• 海外业务快速增长：海外市场需求旺盛，公司市占率显著提升，带动出货量和境外收入大幅增长，成为公司业绩的重要增长点。
• 储能业务放量明显：储能系统出货量和收入均实现大幅增长，尽管价格略有下降，但毛利率保持稳定，显示公司在储能领域的盈利能力。
• 产能持续扩张：公司计划新增江苏四期30GWh产能，同时通过与ATL合资拓展中型电池产品，应用于家用储能和电动两轮车等领域，进一步拓宽业务范围。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司营收将分别达到914.84亿元、1342.44亿元和1800.5亿元，归母净利润分别为92.1亿元、123.46亿元和159.64亿元，EPS分别为3.95元、5.30元和6.85元，公司估值持续下降，未来增长预期良好。
• 投资建议：基于公司在全球动力电池领域的龙头地位，维持“买入”投资评级。

关键信息

财务表现

储能业务增长

• 储能系统出货量约2.4GWh，同比增长238%。
• 储能系统收入19.43亿元，同比增长218.56%。
• 储能系统出货价格约为0.9元/GWh，同比下降5.7%。
• 储能系统毛利率稳定在36.03%，同比略有下降。

产能扩张

• 拟变更2020年定增资金用途，新增江苏四期30GWh产能。
• 与ATL合资成立电芯和电池包合资公司，投资金额分别为120亿元和200亿元，应用于家用储能、电动两轮车等中型电池产品。

风险因素

• 新能源汽车产业政策变化。
• 新产能和新技术开发风险。
• 毛利率下降和订单量不及预期风险。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

基础数据

研究团队信息

• 分析师：江维

• 执业证书编号：S0270520090001

• 电话：01056508507

• 邮箱：jiangwei@wlzq.com

• 研究助理：郝占一

• 电话：01056508507

• 邮箱：haozy@wlzq.com.cn

证券分析师承诺

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