20181221-天风证券-宁德时代-300750.SZ-牵手吉利_龙头车企全覆盖再下一城_3页_355kb

宁德时代（300750）总结

核心内容

宁德时代新能源科技股份有限公司（以下简称“宁德时代”）于2018年12月20日与浙江吉润汽车有限公司签署合资经营合同，共同出资设立合资公司。合资公司注册资本为10亿元人民币，宁德时代持股51%，浙江吉润持股49%。合资公司主要负责锂离子电池的开发、生产、销售及售后服务。

此次合作是宁德时代深化与吉利集团合作的又一举措，延续了其与上汽、广汽、东风等主流车企的合作模式，进一步巩固其在动力电池领域的龙头地位。

主要观点

• 合作模式：宁德时代与吉利的合作延续了其与上汽、广汽、东风等车企的合资模式，通过设立合资公司，加强与整车厂的深度绑定，确保优质电池产能供应。
• 行业竞争格局：尽管市场存在“供过于求”的担忧，但中游电池行业技术壁垒高、产品差异化强，优质电池产能仍稀缺，高端产能是整车厂争夺的核心资源。
• 宁德时代市场份额：2018年1-10月，宁德时代国内动力电池累计装机量为14.3GWh，占比41.18%，在行业中占据领先地位。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2018-2020年归母净利润分别为35.4亿、45.3亿、56.5亿，每股收益分别为1.61元、2.06元、2.58元。

关键信息

合资公司概况

• 合资公司名称：宁德时代与浙江吉润合资设立的公司
• 注册资本：10亿元人民币
• 持股比例：宁德时代51%，浙江吉润49%
• 业务范围：锂离子电池等的开发、生产、销售及售后服务

财务数据和估值（单位：百万元）

财务预测摘要

风险提示

• 政策不及预期
• 销量不及预期
• 电池技术发生重大变革
• 海外客户推广进度不及预期
• 原材料价格剧烈波动
• 海外竞争对手发力

结论

宁德时代通过与吉利成立合资公司，进一步巩固其在动力电池行业的领先地位。这种合作模式不仅确保了优质电池产能的供应，也加强了与整车厂的绑定。公司财务表现稳健，盈利预测乐观，维持“买入”评级。然而，投资者需注意潜在的政策、市场和技术风险。