20181013-东吴证券-先导智能-300450.SZ-银隆收入全部确认_Q1-Q3归母净利同比+80_-110__3页_685kb
报告摘要
银隆收入全部确认，Q1-Q3归母净利同比 $+80% - 110%$
核心内容
银隆（格力）订单取得重大进展，公司预计2018年Q1-Q3归母净利润为5.0亿-5.9亿，同比增幅 $+80% - 110%$，其中Q3单季净利润同比增幅 $+110% - 140%$。公司当前主要利空已出尽，市场信心有望显著提振。
主要观点
- 业绩显著增长：银隆订单确认进度加快，预计为公司贡献约1.6亿利润，推动整体业绩增长。
- 订单持续增长：公司预计在CATL募投项目中中标金额超过25亿元，覆盖多个设备环节，包括卷绕、化成分容、烘干机、激光设备、模切机、组装设备等。
- 行业前景广阔：随着双积分政策的实施，海外电池龙头LG、三星、松下、特斯拉等纷纷在国内建厂，预计2018-2020年设备投资将超过700亿元，公司作为少数进入全球龙头电池厂供应体系的设备企业，未来订单增长可期。
- 盈利预测乐观：公司预计2018-2020年净利润分别为8.0亿、12.7亿、18.0亿，对应PE分别为24倍、15倍、11倍，维持“买入”评级。
关键信息
盈利预测
| 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | 每股收益(元) | P/E(倍) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2017A | 2,177 | 101.8% | 537 | 84.9% | 1.22 | 17.65 |
| 2018E | 4,100 | 88.3% | 803 | 49.5% | 0.91 | 23.65 |
| 2019E | 6,100 | 48.8% | 1,274 | 58.6% | 1.45 | 14.91 |
| 2020E | 8,100 | 32.8% | 1,797 | 41.0% | 2.04 | 10.57 |
财务指标
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益(元) | 1.22 | 0.91 | 1.45 | 2.04 |
| 每股净资产(元) | 6.32 | 3.98 | 5.28 | 7.11 |
| ROE(%) | 19.3% | 22.9% | 27.4% | 28.7% |
| 毛利率(%) | 40.2% | 34.8% | 38.6% | 38.7% |
| 资产负债率(%) | 58.2% | 68.2% | 65.5% | 59.0% |
| P/E(倍) | 17.65 | 23.65 | 14.91 | 10.57 |
| P/B(倍) | 3.41 | 5.42 | 4.08 | 3.03 |
| EV/EBITDA(倍) | 23.57 | 18.82 | 12.50 | 8.92 |
市场数据
| 指标 | 值 |
|---|---|
| 收盘价(元) | 21.55 |
| 一年最低/最高价(元) | 20.08 / 43.67 |
| 市净率(倍) | 6.24 |
| 流通A股市值(百万元) | 10,022.47 |
风险提示
- 新能源车销量低于预期；
- 下游投资扩产情况低于预期。
投资建议
东吴证券维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，受益于行业大拐点及海外龙头扩产带来的设备需求提升。
联系信息
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证券分析师：陈显帆
- 执业证号：S0600515090001
- 邮箱：chenxf@dwzq.com.cn
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证券分析师：周尔双
- 执业证号：S0600515110002
- 电话：13915521100
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