20221027-浙商证券-先导智能-300450.SZ-先导智能点评报告_业绩略超预期_全球锂电设备龙头展现较强盈利能力_4页_835kb

先导智能(300450) 2022年三季报点评总结

核心内容

先导智能在2022年三季报中表现出色，业绩略超市场预期，展现出强劲的增长势头和盈利能力。公司作为全球锂电设备龙头，不仅在动力锂电池设备领域占据主导地位，还在储能、非锂电业务及国际化方面持续拓展，为未来业绩增长提供新动力。

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主要观点

业绩表现亮眼

• 2022年前三季度：公司实现营收100亿元，同比增长68%；归母净利润16.65亿元，同比增长66%。
• 第三季度：营收45.5亿元，同比增长70%；归母净利润8.53亿元，同比增长70%，创下单季度历史新高。
• 盈利能力强劲：第三季度毛利率达37.3%，净利率达18.7%，均处于历史较高水平；ROE达8.55%，接近历史最高水平。

订单饱满，增长可期

• 在手订单充足：三季度末合同负债/存货分别为82/108亿元，同比增长132%/48%，显示订单储备充足。
• 上半年新签订单：155亿元（不含税），同比增长68%，占去年全年新签订单的83%，超市场预期。
• 未来增长预期：中航、亿纬锂能、国轩等企业将持续招标，宁德时代也将启动招标，海外方面大众、ACC等在年底也将继续招标，预计第三季度为招标旺季。

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关键信息

新领域拓展

• 国际化：公司已获得Northvolt、ACC、德国大众等海外锂电设备订单，预计2022年海外订单将超预期。
• 储能业务：取得宝丰20GWh储能整线设备订单，盈利能力与动力锂电相近。
• 非锂电业务：自2018年起布局平台型公司，激光、3C设备、光伏设备持续发展，具备良好成长潜力。

技术与产品优势

• 公司不断推出涂布机、辊压机、高速叠片机等新品，保持较强竞争力。
• 作为平台型企业，公司具备将研发、管理经验复制到其他领域的潜力，有望成为非标自动化设备龙头。

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盈利预测与估值

年份	归母净利润（亿元）	PE倍数
2022E	27.11	30
2023E	39.29	20
2024E	50.99	16

• 三年复合增速：预计为48%，显示公司具备长期增长潜力。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来业绩将持续增长。

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财务摘要

营收与利润

• 2021A：主营收入100.37亿元，归母净利润15.85亿元
• 2022E：主营收入165.79亿元，归母净利润27.11亿元
• 2023E：主营收入229.64亿元，归母净利润39.29亿元
• 2024E：主营收入282.47亿元，归母净利润50.99亿元

财务比率

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	34.05%	35.25%	35.23%	35.20%
净利率	15.79%	16.35%	17.11%	18.05%
ROE	21.01%	25.97%	27.96%	27.55%
P/E	50.61	29.58	20.41	15.73
P/B	8.47	7.03	4.80	3.95
EV/EBITDA	62.05	24.02	16.40	12.05

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风险提示

• 锂电企业扩产低于预期
• 新业务拓展低于预期

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行业与市场表现

• 行业投资评级：看好，预计行业指数相对沪深300表现优于10%
• 相对评级：买入，预计证券相对于沪深300指数表现将高于20%

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投资建议

投资者应基于个人持仓结构及其他投资因素独立评估，不应仅依赖投资评级作出决策。公司具备较强的盈利能力与增长潜力，未来业绩有望持续增长。