20181013-东吴证券-先导智能-300450.SZ-银隆收入预计全部确认_Q1-Q3归母净利同比+80_-110__3页_642kb

报告摘要

银隆（格力）订单进展显著，公司预计Q1-Q3归母净利润为5.0亿-5.9亿，同比增长80%-110%。Q3单季归母净利润同比增长110%-140%。公司整体2018年全年新接订单预计超50亿元，同比增长25%。

收入确认与盈利增长
公司预计2018年收入将达41亿元，同比增长88.3%。归母净利润预计为8.0亿元，同比增长49.5%。2019年收入预计达61亿元，同比增长48.8%；归母净利润预计达12.7亿元，同比增长58.6%。2020年收入预计达81亿元，同比增长32.8%；归母净利润预计达18.0亿元，同比增长41.0%。
订单情况
公司在CATL募投项目中获得首批9亿元订单，预计在CATL募投项目中的合计中标金额或超25亿元，涵盖卷绕、化成分容、烘干机、激光设备、模切机、组装设备等多个环节。此外，时代上汽36GW项目启动，预计年末开启10条线招标，2019年上半年招标10条线。
市场前景
随着双积分政策的推动，海外电池龙头如LG、三星、松下、特斯拉等在国内建厂，行业进入大拐点，预计2018-2020年设备投资将超700亿元。先导作为少数进入全球龙头电池厂供应体系的设备公司，未来订单增长可期。
财务预测与估值
2018年公司每股收益预计为0.91元，对应PE为23.65倍。2019年每股收益预计为1.45元，对应PE为14.91倍；2020年每股收益预计为2.04元，对应PE为10.57倍。公司维持“买入”评级。
风险提示
风险包括新能源车销量低于预期、下游投资扩产情况不达预期等。

2018年业绩预期
- 营业收入：41亿元
- 归母净利润：8.0亿元
- 每股收益：0.91元
- PE：23.65倍
2019年业绩预期
- 营业收入：61亿元
- 归母净利润：12.7亿元
- 每股收益：1.45元
- PE：14.91倍
2020年业绩预期
- 营业收入：81亿元
- 归母净利润：18.0亿元
- 每股收益：2.04元
- PE：10.57倍
订单情况
- CATL募投项目合计订单预计超25亿元
- 时代上汽36GW项目启动，预计2018年年末及2019年上半年开启招标
- 2018年全年新接订单预计超50亿元，同比增长25%
财务指标
- 毛利率：2018年34.8%，2019年38.6%，2020年38.7%
- ROE：2018年22.9%，2019年27.4%，2020年28.7%
- ROIC：2018年30.1%，2019年35.0%，2020年32.6%
- 资产负债率：2018年68.2%，2019年65.5%，2020年59.0%